20210804-国盛证券-固定收益点评_如何看待降息的可能性_6页_652kb

报告摘要

本文主要分析了央行降准后，市场对降息的预期以及降息的可能性和幅度。通过研究市场利率、银行负债成本变化，得出央行在当前环境下存在降息的可能性，并预计降息幅度约为5bp，时点可能在3季度末或4季度。

市场利率隐含降息预期
- 央行已建立OMO—MLF—LPR的利率调控体系。
- 短端利率（如R007和DR007）仍维持在OMO利率附近。
- 中期市场利率（如同业存单利率）明显低于MLF利率，表明市场已提前反映降息预期。
银行负债成本下行
- 降准后，银行负债成本可能下行5.1bp。
- 负债成本主要由存款、同业融资、发债融资和从央行借款四部分构成。
降息的必要性
- 银行负债成本下行需央行降息配合，以实现让利实体经济的目标。
- 若LPR不变，银行只能通过降低加点来调整贷款利率，但受利润最大化动机影响，主动降低加点的意愿有限。
- 因此，央行需通过降低MLF利率来推动LPR下降，从而引导贷款利率下行。

负债项目	权重	观察指标	降准后指标下行幅度（bp）	拉低银行负债成本（bp）
存款	58.7%	1年期定期整存整取	4.0	2.3
同业负债	10.4%	1年AAA同业存单	10.0	1.0
发行债券	9.8%	1/3/5/10年银行普债AAA	14.4	1.4
从央行借款	3.7%	降准置换MLF节省成本规模	--	0.4
合计				5.1