汉鼎股份移动互联网业务发展总结
核心内容
汉鼎股份通过收购蜂助手并合作连连科技，打造了中国最大的移动互联网线下应用分发平台，形成了完整的移动互联网产业链布局。公司以“渠道+内容”为核心战略，不仅提升了线下用户获取能力，还通过推出任意窗手机助手等线上产品，抢占线上分发市场。此外，公司还拓展了智慧城市、游戏、摩登视频等新兴内容领域，形成协同效应，推动多元化发展。
主要观点
- 线下分发渠道优势：汉鼎通过收购蜂助手并整合连连科技的线下充值网络，使线下分发渠道从3.7万个增长至100多万个，成为行业龙头。预计2014年蜂助手累计装机量达到475万台，全年用户数将达8000万-1亿，接近91助手用户数的1/3。
- 用户流量为核心：在移动互联网时代，用户流量是核心资源。蜂助手通过线下渠道获取用户，无需付费，且能带来收益，这是其他互联网厂商难以比拟的优势。
- 线上线下结合：汉鼎利用线下渠道获取用户后，将用户导入线上应用商店，形成“线下圈用户，线上变现”的模式，抢占线上分发市场。
- 内容与渠道协同：公司推出游戏、摩登视频、智慧城市APP等内容，借助已有渠道和用户，形成强大的协同效应，推动业务多元化发展。
- 盈利模式多样：公司拥有三种盈利模式：软硬件一体化解决方案、渠道分发分成、广告收入。其中线下分发分成可达几元，极大激励了渠道推广的积极性。
- 未来扩展潜力：公司通过收购和合作，不断扩展业务范围，未来有望在移动互联网领域进行更多并购，形成完整的产业链。
关键信息
- 用户增长预期：预计2014年蜂助手用户数将达8000万-1亿，接近91助手用户数的1/3。
- 线下渠道布局：蜂助手的线下渠道覆盖全国十几个省，包括手机连锁店、运营商网点、个体商户等，为用户提供多样化的应用安装服务。
- 线上应用商店：任意窗手机助手将与91助手、豌豆荚竞争，未来可带来应用分发、充值、彩票、广告等多元收入。
- 内容拓展方向：公司推出卡牌类游戏、摩登视频、智慧城市APP，逐步拓展内容业务，形成多点支撑。
- 盈利模式：线下渠道分成可达几元，线上应用商店通过流量和广告变现，形成盈利闭环。
- 公司估值：预计2013-2015年净利润分别为0.67亿元、1.46亿元、1.93亿元，对应EPS分别为0.35元、0.63元、1.00元，动态PE分别为65倍、35倍、22倍，维持“强烈推荐”评级。
- 风险提示：移动互联网业务进展低于预期。
财务预测与估值
| 年份 |
净利润（亿元） |
同比增长率 |
EPS（元） |
动态PE（倍） |
| 2013 |
0.67 |
19% |
0.35 |
65.11 |
| 2014 |
1.46 |
118% |
0.63 |
35.00 |
| 2015 |
1.93 |
32% |
1.00 |
22.00 |
附录：投资扩展与战略合作
- 入股浙大正呈：公司通过增资入股浙大正呈，进军北斗领域，扩展智慧城市业务发展空间。
- 入股微云通信：公司收购微云通信40%股权，利用其“下一代智慧营销”系统，推动O2O转型。
- 合资成立中城咨询：公司与多家企业合资成立中城咨询，推动智慧水务等项目的落地。
图表目录
- 图表1：汉鼎股份移动互联网业务布局
- 图表2：公司的线下分发渠道与用户增长数
- 图表3：移动互联网业务分工
- 图表4：部分国内空中充值公司简介
- 图表5：公司手机助手系统解决方案
- 图表6：线下应用分发网点举例
- 图表7：运营商、手机连锁店应用安装实例
- 图表8：广州移动营业厅G3手机帮手系统界面
- 图表9：公司的第二种盈利模式
- 图表10：线上和线下分发渠道盈利模式对比
- 图表11：业内应用和游戏的渠道网点分成举例
- 图表12：蜂帮手下分发渠道合作网点举例
- 图表13：公司的线下分发渠道与用户增长数
- 图表14：增资后浙大正呈股权结构与财务报表
- 图表15：食品安全事件
- 图表16：产品溯源
- 图表17：应用实例
- 图表18：微云通信智能终端内部员工版举例
- 图表19：微云通信智能终端内部员工版举例
- 图表20：中城咨询股权结构
附录：分析师信息
投资评级
公司基本数据
| 项目 |
数据（万元） |
| 总股本 |
19140 |
| 流通A股/B股 |
8690/0 |
| 资产负债率 |
24.4% |
| 每股净资产 |
3.31 |
| 市盈率 |
65.11 |
| 市净率 |
6.83 |
| 12个月内最高/最低价 |
38.4/13.0 |
财务比率
| 指标 |
2012 |
2013E |
2014E |
2015E |
| 营业收入增长率 |
20.9% |
31.7% |
72.6% |
62.4% |
| 营业利润增长率 |
29.1% |
14.7% |
90.4% |
35.2% |
| 归属母公司净利润增长率 |
6.2% |
19.7% |
80.6% |
59.4% |
| 毛利率 |
28.8% |
26.9% |
28.4% |
26.8% |
| 净利率 |
13.8% |
12.5% |
13.1% |
12.9% |
| ROE |
9.5% |
10.5% |
16.1% |
20.7% |
| ROIC |
18.8% |
22.5% |
27.0% |
24.0% |
| 资产负债率 |
27.0% |
24.4% |
38.5% |
57.3% |
| 净负债比率 |
1.24% |
2.85% |
30.65% |
55.74% |
| 流动比率 |
3.24 |
3.65 |
2.41 |
1.67 |
| 速动比率 |
2.42 |
2.80 |
1.75 |
1.23 |
| 总资产周转率 |
0.71 |
0.64 |
0.89 |
0.87 |
| 应收账款周转率 |
4 |
4 |
6 |
5 |
| 应付账款周转率 |
3.01 |
3.00 |
3.72 |
3.43 |
| 每股收益 |
0.29 |
0.35 |
0.63 |
1.00 |
| 每股经营现金 |
-0.13 |
0.39 |
-0.28 |
-0.38 |
| 每股净资产 |
3.06 |
3.31 |
3.90 |
4.85 |
| P/E |
35.43 |
65.11 |
34.74 |
21.89 |
| P/B |
3.37 |
6.83 |
5.80 |
4.67 |
| EV/EBITDA |
62 |
56 |
29 |
20 |
风险提示
- 业务进展低于预期：移动互联网业务发展可能受市场变化、技术壁垒等因素影响，未达预期。
附录：投资扩展与战略合作
- 浙大正呈：公司通过增资入股浙大正呈，拓展北斗领域，提升智慧城市业务能力。
- 微云通信：公司通过收购微云通信40%股权，利用其智慧营销系统，推动O2O转型。
- 中城咨询：公司与多家企业合资成立中城咨询，推动智慧水务等项目的落地。
