20220614-国信证券_香港_-港股下半年投资策略展望_政策暖风全面吹_港股反弹大空间_13页_1mb

港股下半年投资策略展望总结

核心内容

港股市场在2022年下半年面临内外因素的持续角力。政策暖风和经济基本面修复为港股提供了支撑，而全球通胀和货币政策紧缩则带来一定的压力。科技行业在政策支持下有望成为港股反弹的主力，同时中国稳经济政策将推动消费、基建和新能源等领域的增长。

主要观点

• 政策暖风持续：科技平台监管政策逐渐宽松，科技公司将在清晰监管制度下有序发展，进入汰弱留强阶段。
• 港股估值修复：恒指当前估值已回升至11.16X，接近其五年和十年平均值，预计未来仍有**4.9%**的上行空间，目标点位为22879点。
• 全球通胀与货币政策紧缩：西方国家通胀未见缓解，加息将加剧经济收缩，房地产、消费等领域将受冲击，可能导致滞胀和全球经济衰退。
• 资金流向变化：南北向资金在二季度持续加码，南向资金净流入显著，反映投资者对港股的重新配置。
• 经济数据与政策效果：中国稳经济政策已开始显现效果，消费、投资和基建领域将受益，特别是汽车行业，预计销售将有显著反弹。

关键信息

恒生指数表现

• 截至2022年6月10日，恒生指数为21,806点，年内下跌6.80%。
• 恒指动态市盈率和市净率在2022年6月分别为11.16X和11.42X。
• 恒指合理估值区间为10-11倍22年预测PE，预计有4.9%的上行空间。

外汇与利率

• 美元指数上涨8.86%，人民币兑美元贬值5.55%。
• 美国30年期房贷利率从年初的3.22%上升至5.40%，加息周期对经济活动形成压力。
• 中国M2同比增长11.1%，社会融资规模增量达2790亿元，显示流动性有所改善。

行业表现

• 煤炭、石油石化、石油设备服务等行业表现突出，涨幅显著。
• K12民办学校、香港券商、民办高等/职业教育等表现较差，跌幅超过30%。
• 港股通多数行业下跌，但金属/采矿、石油化工、综合企业、银行和基建等行业有上涨。

资金流向

• 南向资金净流入达1627.96亿港元，北向资金净流入400.99亿元人民币。
• 5月南向资金净流入达464亿港元，北向资金从4月的63亿元人民币增至5月的168亿元人民币。
• ETF互联互通的开通将进一步促进资金流动，扩大市场参与度。

中国稳经济政策

• 5月国务院部署了33项稳经济措施，涵盖财政、金融、供应链、消费投资、能源安全及基本民生。
• 降低企业成本、缓缴社保费、放宽汽车限购、阶段性减征购置税等政策将刺激消费和投资。
• 货币政策持续宽松，降准、降息措施释放流动性，有助于经济复苏。

全球经济展望

• 美国CPI在5月同比上涨8.6%，核心CPI上涨6.0%，显示通胀压力持续。
• 加息周期将导致企业融资难度增加，经济活动收缩，房地产、消费等领域将受到冲击。
• 全球经济面临滞胀风险，若各国未能推出针对性措施，可能陷入大萧条。

投资建议

• 科技股是港股下半年的支撑主力，预计估值修复将推动恒指震荡区间提升至22000-24000点。
• 大消费、基建、新能源等行业将受益于政策红利，值得关注。
• 投资者需关注人民币兑美元贬值趋势，并做好风险管理，把握资金流动节奏。
• 关注政策传导效果，后续经济数据和企业财报将反映政策对市场的影响。

评级与定义

• 公司评级：根据相对表现和基本面，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：根据相对表现和基本面，分为跑赢大市、中性、跑输大市。

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