20150517-广发证券-合兴包装-002228.SZ-新起点系列报告之二_工业智能驱动行业变革_专业优势助力率先突围__17页_1mb

合兴包装（002228.SZ）新起点系列报告之二总结

核心内容

本报告聚焦于合兴包装在工业智能背景下转型智能包装集成服务（PAAS）的战略意义，分析了行业变革动因、技术发展趋势以及合兴包装在转型中的独特优势。报告指出，随着我国人口红利的消失和劳动力成本的上升，传统人工包装模式已难以满足企业对效率与成本控制的需求，工业4.0的推广为包装行业带来了技术革新机遇，智能包装成为行业转型升级的重要方向。

主要观点

• 行业变革动因：下游客户为降低成本和专注核心业务，倾向于将包装环节外包。同时，劳动力成本的上升使传统包装模式效率低下、成本高昂。
• 技术升级趋势：工业4.0推动智能制造发展，包装行业将加速向自动化、智能化方向转型。工业机器人可有效降低人工成本并提升包装效率。
• 合兴包装转型优势：公司依托长期积累的专业技术、丰富的供应商及客户资源、全国性布局优势和出色的跨区域管理能力，率先转型为智能包装集成服务提供商，有望在行业中占据领先地位。
• 盈利预期：预计2015-2017年EPS分别为0.52元、0.70元和0.94元，对应PE分别为48倍、35.8倍和26.7倍，公司未来业绩增长可期。
• 投资评级：继续给予“买入”评级，目标价35元，公司具备较高的增长潜力和估值空间。

关键信息

行业背景与趋势

• 包装环节费时费力，传统人工模式存在高成本低效率问题。
• 下游客户剥离非核心业务，推动包装服务外包市场的发展。
• 工业4.0背景下，包装行业将加速智能化、自动化发展。
• 政策支持工业机器人普及，包括《“十二五”国际战略新兴产业发展规划》、《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》等。

合兴包装转型战略

• 公司转型为智能包装集成服务（PAAS）提供商，提供从包装方案设计、材料采购、自动化生产到数据分享的全链条服务。
• 通过整合供应链资源，提升客户黏性，实现由订单生产向战略合作转变。
• 借助网络公司开拓互联网定制化包装市场，拓展小批量电商客户增量市场。

盈利预测与估值

• 2015~2017年EPS分别为0.52元、0.70元和0.94元。
• 对应PE分别为48倍、35.8倍和26.7倍，公司估值处于行业较高水平。
• 相比可比公司（如美盈森），合兴包装在盈利能力和估值方面具有竞争力。

风险提示

• 智能包装集成服务模式仍处于起步阶段，存在不确定性。
• 下游客户销售不及预期可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。

财务数据概览

战略优势

• 专业优势：合兴包装在包装设计、材料选择、装箱流程等方面具备深厚的技术积累。
• 行业优势：深耕包装行业多年，对包装材料市场熟悉，具备较强的供应链管理能力。
• 规模优势：通过规模化采购和生产，降低包材成本，提高服务性价比。
• 人才优势：聚集专业包装设计人才，能提供个性化包装方案，增强客户品牌价值。
• 布局优势：全国性生产基地布局，具备跨区域服务能力，满足多元化客户需求。

结论

合兴包装凭借其在包装行业的深厚积累和战略布局，率先提出智能包装集成服务战略，顺应行业变革趋势，有望在未来的包装市场中占据重要地位。随着工业4.0的推进和包装行业向自动化、智能化方向发展，公司有望实现业绩的持续增长，并在行业中树立新的竞争优势。