20191222-国盛证券-医药生物行业周报：长春高新增长动力十足，短期情绪波动不改龙头本色_20页_2mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周申万医药指数上涨0.15%，位列全行业第25位，跑输沪深300指数及创业板指数。医药行业正经历结构优化，包括医保支付端变革和药监供给侧改革。支付结构优化和主动支付是最终目标，挤压药械定价水分是阶段性目标，4+7带量采购是过程手段，一致性评价是前提，查账和上报成本是匹配手段。政策扰动的仿制药建议规避，但新兴细分领域仍具潜力。

主要观点

1. 长春高新：公司生长激素市场空间巨大，足以支撑5年以上增长，安科生物对金赛影响有限，集采更多是情绪扰动，公司发展动力充足，当前极具估值性价比，继续强烈推荐。
2. 医药科技创新：创新服务商、创新药、创新疫苗是主要方向，推荐关注凯莱英、药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、恒瑞医药、我武生物等。
3. 医药扬帆出海：注射剂国际化和口服国际化是重点，推荐健友股份、普利制药、华海药业等。
4. 医药健康消费：品牌中药消费和其他特色消费是主要方向，推荐云南白药、片仔癀、同仁堂、长春高新、我武生物等。
5. 医药品牌连锁：推荐药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗）和第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断）。

关键信息

• 生长激素市场空间：我国潜在市场规模约1037亿元，2019年渗透率仅5.5%，预计未来可达15%以上。
• 安科生物影响有限：目前安科水针规格较少，且金赛在市场占有率上占优。
• 研发管线丰富：长春高新在疫苗、单抗、微球、贴剂等领域布局广泛，未来增长不只依赖生长激素。
• 政策影响：DRGs付费模式推动医保资金使用效率，可能对高单价、治疗效果不突出的产品产生冲击，利好优效药品及耗材进口替代。
• 行业热度：医药行业热度回落，成交额占比沪深总成交额6.08%，低于历史均值。

行业重点事件

1. 国家中医药管理局发布《关于印发<中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见>重点任务分工方案的通知》，强调中医体系建设和中药质量提升。
2. DRG付费国家试点技术指导组启动DRG分组临床论证工作，推动医保资金使用效率。

行情回顾

• 申万医药指数：截至12月20日为7821.72点，周环比上涨0.15%，跑输沪深300指数1.09个百分点，跑输创业板0.78个百分点。
• 行业涨跌幅：中药Ⅱ上涨2.68%，为本周最佳表现；生物制品Ⅱ和医疗器械Ⅱ下跌1.05%，为最差表现。
• 个股表现：香雪制药、永安药业、紫鑫药业、福安药业、龙津药业涨幅靠前；我武生物、欧普康视、艾德生物、浙江医药、贝达药业跌幅靠前。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期。

投资建议

• 医药科技创新：创新服务商、创新药、创新疫苗为长期主线，推荐凯莱英、药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、恒瑞医药、我武生物等。
• 医药扬帆出海：注射剂国际化和口服国际化为方向，推荐健友股份、普利制药、华海药业等。
• 医药健康消费：品牌中药消费和其他特色消费为方向，推荐云南白药、片仔癀、同仁堂、长春高新、我武生物等。
• 医药品牌连锁：推荐药店、特色专科连锁医疗服务和第三方检验服务商。
• X（其他特色细分龙头）：推荐创新及特色器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）、医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份等）、血制品（华兰生物、博雅生物等）、特色处方药（东诚药业、健康元、华东医药等）、特色原辅包材（山河药辅、山东药玻等）。

估值与增长预测

• 长春高新：2019年并表后预计归母净利润为19.98亿元，2020年预计为26.41亿元，PE为42X和32X，PEG仅为1，当前极具估值性价比。
• 医药行业估值：目前为33.64X，较上周略降，但仍在平均线以下，估值溢价率为71.46%，处于偏高水平。

总结

医药行业正处于结构优化和细分发展的新时代，政策扰动影响有限，新兴领域仍有增长潜力。长春高新作为生长激素龙头，具备长期增长动力，估值性价比高，建议继续持有。医药科技创新、扬帆出海、健康消费及品牌连锁为长期投资主线，需精挑细选，关注行业景气度与估值。风险提示包括政策超预期和行业增速不及预期。