20250326-国投期货-能源_航运策略周观察2025年度·第8期_42页_4mb

能源&航运策略周观察总结

核心观点与策略推介

• 原油：全球石油库存持续累增，但OPEC+减产补偿及美国对伊朗、委内瑞拉的制裁预期支撑原油价格，预计布伦特原油上行目标位为74美元/桶。策略：买入原油虚值看涨期权，如SC2505C600。
• 集运（欧线）：运价跌幅收窄，进入磨底阶段，市场交易逻辑有望在4月中旬后转向旺季预期，建议逢低做多，如多EC2506。
• 沥青：稀释沥青贴水居高，港口库存处于低位，基本面边际好转对BU形成支撑。策略：沥青裂解价差做多，如多BU2506空SC2506。
• 高硫燃料油：供需矛盾有所缓解，但低硫燃料油因需求不足及出口配额限制，上行驱动不足，建议逢高做空高硫燃料油裂解价差，如空FU2505多SC2505。
• 天然气：欧美市场震荡，北美因产量高位累库，价格承压；欧洲因俄气复供难度增加，LNG供应紧张，价格或面临下行压力。
• LPG：供需双弱，但原油强势支撑国际价格，市场后续可能震荡转弱。
• 动力煤：下游需求疲软，高库存压制价格，中高卡煤仍有下跌空间。

原油&油品市场分析

• 原油价格：上周布伦特原油周度上涨2.1%，市场对OPEC+减产及地缘政治风险的预期支撑油价。
• 燃料油：新加坡库存环比上升，高硫燃料油供需矛盾弱化，现货升贴水、月差及裂解价差转弱。低硫燃料油内外盘价差走强，但市场缺乏上行驱动。
• 沥青：稀释沥青贴水居高，港口库存处于历史低位，但加工燃料油的沥青收率偏低。随着气温回升，需求预期向好，但需警惕油价波动对做多BU裂解价差策略的影响。
• 动力煤：产地到港利润未亏损，但下游需求疲软，库存高企，价格承压。

天然气市场分析

• 欧美市场：整体窄幅震荡，北美因产量高位累库，价格承压；欧洲因俄气供应问题，LNG进口量回升，但库存水平较高，价格承压。
• 供需变化：北美气温偏暖，预期继续累库，但plasquine出口站负荷提升，远月合约或偏强。欧洲气温回归均值，库存停止去化，LNG供应充足，价格或进一步下行。

LPG市场分析

• 价格走势：LPG现货价稳中偏强，但PDH毛利高位回落，部分项目计划检修，化工需求或环比下降。
• 市场供需：炼厂因检修外放量收缩，进口到岸平稳，供给侧压力有限，但淡季压力显现，后续震荡转弱。

集运（欧线）市场分析

• 运价走势：新一期SCFI欧洲航线报$$1306$/TEU，环比回落3%，运价跌幅收窄，进入磨底阶段。
• 需求改善：部分航司4月首周舱位接近满载，装载率持续好转，但航司挺价一致性不足，运价上行时点推迟至中旬。
• 运力变化：4月前两周运力缩减至27万TEU以下，短期供应压力缓解；但4月下旬运力回升至31.5万TEU，供应压力持续。

数据与图表说明

• 原油库存：全球石油库存累计增加2%，原油库存累计增加6%，OPEC+减产补偿缓解盈余压力。
• 燃料油库存：新加坡库存环比上升，高硫燃料油库存压力增加。
• 沥青库存：国内沥青库存处于低位，但加工燃料油的沥青收率偏低。
• 动力煤库存：环渤海港口库存仍处近5年最高水平，下游需求疲软，价格承压。
• 天然气库存：美国天然气库存量维持高位，欧洲库存停止去化。
• LPG库存：炼厂外放量收缩，进口平稳，库存压力有限。
• 集运运力：4月运力逐步回升，但短期供应压力仍存，新船交付加剧压力。

风险提示

• 原油：美国对伊朗、俄罗斯制裁态度逆转可能影响价格走势。
• 集运：地缘冲突超预期缓和或欧洲进口需求大幅走弱可能影响运价。
• 沥青：地缘博弈加剧可能导致原油走强，影响沥青做多策略。
• 高硫燃料油：美国对俄制裁再度加码可能影响供需关系。
• 天然气：北美气温偏暖或欧洲俄气供应问题可能影响价格走势。
• LPG：化工需求回落或进口增加可能影响价格。
• 动力煤：下游需求季节性走弱，库存高企压制价格。

结论

整体来看，能源与航运市场在2025年第二季度面临复杂多变的供需关系与地缘政治因素。原油价格受减产补偿及地缘政治支撑，有望继续上行；燃料油与沥青市场则受库存压力及需求疲软影响，价格承压；天然气市场整体震荡，北美因累库压力，价格承压，而欧洲因供应问题，远月合约或偏强；LPG市场供需双弱，价格或震荡转弱；集运市场运价进入磨底阶段，需求边际改善，但短期供应压力仍存，4月中旬后可能转向旺季预期。投资者需密切关注市场动态及政策变化，灵活调整策略。