20250527-国投期货-能源_航运策略周观察2025年度·第15期_42页_4mb

报告摘要

能源&航运策略周观察2025年第15期
核心要点总结

原油及油品市场
- 布伦特原油周度下跌0.5%，LPG受中美关税降级及消费淡季影响表现偏弱。
- 天然气市场稳中有涨，欧气（TTF）上涨55%，美气持平。
- 动力煤内外分化：澳煤FOB价格涨14%，但秦港Q5500平仓价仍跌0.6%。
- 5月31日OPEC+会议前，石油库存增加11%，累库速度加快，油价或震荡偏弱。
燃料油与沥青
- 高硫燃料油裂解高位震荡，低硫燃料油裂解高位回落。需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑有限，沙特、埃及气温预报偏低。
- OPEC+增产及供应预期抑制高硫燃料油走强，裂解价差更多受原油承压影响。
- 沥青6月主营炼厂排产同比增144%，但需求季节性改善不足，全国炼厂库存去化放缓，BU裂解价差高位承压。
动力煤
- 秦港Q5500价格止跌企稳于620元/吨，内贸煤价格下跌空间有限。
- 陕西、内蒙产量低于去年同期，港口铁路调入受限；5月进口煤发运量环比下降，但需求端电厂耗煤季节性回升，库存低于往年，补库需求客观存在。
天然气市场
- 美国天然气库存连续第四周累库至近五年高位，需求回升预期较弱，上行阻力强。
- 欧洲天然气价格小幅走强，欧盟限制俄气政策引发市场担忧，同时挪威检修导致供应偏紧，东北亚采购转强提供支撑。
LPG市场
- 海外供应充裕，到岸成本回落；国内码头库容率偏高，下游采购谨慎，以降价出货为主。
- 化工毛利提升但丙烷-石脑油价差偏高，限制需求恢复空间，现货端维持弱势。
集运指数（欧线）
- 6月初运价宣涨兑现度符合预期，但旺季货量未显现，市场担忧后续回调。
- 美线集装箱离港量不增反降，反映5月下旬运力不足，6月上旬运力反弹需时间。
- 运价短期持稳能力决定盘面方向，中期关注航司6月下旬至7月涨价函释放节奏。
策略建议
- 集运（欧线）：推荐月间反套（空EC2506多EC2508）及正套（多EC2508空EC2510），关注运价现实验证及旺季需求。
- 原油：短期震荡偏弱，中期需关注OPEC+增产节奏及需求复苏。
- 燃料油：高硫裂解价差受原油拖累，低硫需求改善有限，短期以震荡为主。
- 沥青：库存去化放缓，裂解价差高位趋稳，需求实质性回暖前缺乏上行动力。
- 动力煤：关注港口库存去化与电厂补库共振，煤价或反弹。
- 天然气：美气需求回升乏力，欧气受供应收紧支撑，整体低位震荡。
- LPG：海外供应宽松，国内需求疲软，短期弱势运行。