20250521-国投期货-能源_航运策略周观察2025年度·第13期_42页_4mb

能源&航运策略周观察2025年第13期总结

市场动态

1. 原油与油品：上周原油系品种反弹，布伦特原油上涨23%，但LPG受中美关税降级影响表现偏弱。天然气市场分化，欧洲TTF价格微涨0.8%，美国HH天然气下跌12.1%；动力煤内贸价格下跌23%，而澳煤FOB价格上涨0.1%。全球石油供需由2024年的缺口30万桶/天转为盈余64万桶/天，其中一至四季度盈余分别为19万、47万、49万、141万桶/天。二季度以来库存累库速度低于预期，夏季用油高峰及地缘风险对油价形成短期支撑，但中期供需宽松压制反弹空间。

2. 燃料油与沥青：低硫燃料油新加坡市场价差上涨至12美元/吨，但亚太到港量增加及国内LU交割品级扩容限制其走阔空间，LU裂解价差面临高位回落压力。高硫燃料油需求疲软，但中东、北非夏季发电需求及制裁风险支撑价格，高硫裂解价差或高位震荡。沥青利润表现突出，国内炼厂产能利用率升至35%，山东个别炼厂计划转产渣油导致利用率下降，北方需求回升带动出货量增至392万吨。BU裂解价差刷新年内高点，显示抗跌性。

3. 天然气：美国市场因产量平稳、库存累库及温和气温预测承压，价格回归中性区间；欧洲市场受LNG到岸减少及东北亚价格走强支撑，库存回升背景下或待下行动力积蓄。短期关注油气价格回落后的供给收缩可能。

4. LPG：中东与北美价差收窄，国内到岸价回落。5月进口气到岸压力仍存，华东库容率走高，炼厂报价整体下调。PDH开工率因装置降负回落，但月末重启预期下关注化工需求回升节奏。

5. 集运（欧线）：5月运价止跌企稳，SCFI欧线环比下跌0.6%至$1154/TEU；6月多家航司宣涨运价至$3000/FEU上方，实际兑现需观察。美线运价暴涨317%和22%，但远月合约面临运力再平衡压力，盘面维持偏多格局。中长期关注美线需求回暖对欧线运力的分流效应。

核心观点与策略

• 原油：短期支撑存，但中期供需宽松下反弹受限，重点关注布伦特70美元/桶及SC 500元/桶压力位。
• 燃料油：低硫需求偏强，高硫受制裁风险支撑，裂解价差高位震荡。
• 沥青：北方需求释放带动出货好转，库存持续去化，BU裂解价差或创历史新高。
• 动力煤：内贸价格跌幅收窄，非电需求季节性高点临近，关注电力补库节奏。秦港Q5500或难跌破600元/吨。
• 天然气：美气低位震荡，欧气持稳；需关注库存变化及供给收缩可能。
• LPG：现货短期或延续下行，盘面震荡偏弱。
• 集运欧线：建议以月间价差套利为主，警惕中美经贸关系恶化风险。

关键数据

• 供需与库存：全球石油库存去库0.9%，二季度累库0.4%；美国原油产量同比增速放缓，非墨西哥湾钻机量减少；欧洲天然气库容率走高，LNG进口量回落。
• 价差与成本：低硫燃料油内外盘价差走强，高硫价差走弱；沥青库存大幅下降，国内炼厂及贸易商去库显著。
• 运力与运价：欧线运价宣涨落地不及预期，美线需求回暖或改善欧线供需结构；苏伊士运河通行量偏低，红海航线复航短期内难实现。

风险提示

• 地缘政治风险（中东、俄罗斯、伊朗制裁）
• 中美经贸关系恶化对集运市场的影响
• 电力需求释放节奏及库存变化
• 天然气基本面宽松对价格的压制

本报告基于公开数据及市场分析，仅供内部参考，不构成投资建议。