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人民币国际化之路：2017年作为储备货币的元年

核心内容

2017年被定义为人民币作为国际储备货币的元年。这一年，人民币在国际支付、官方外汇储备以及全球外汇交易中的地位逐步提升，标志着人民币国际化进程的重要进展。然而，人民币国际化仍面临诸多挑战，需要在汇率弹性、汇市开放、对冲工具和债券市场流动性等方面持续深化改革。

主要观点

• 人民币国际地位提升：人民币在官方外汇储备中的占比、国际支付中的份额以及全球外汇交易中的比例均有所上升，显示其作为国际储备货币的初步认可。
• 人民币国际化仍需努力：尽管取得进展，人民币在国际支付中的地位略有下降，且在外汇交易工具、汇率波动率、对冲便利性等方面仍有提升空间。
• 政策改革推动国际化：近年来，中国通过放宽外汇市场和债券市场准入、延长交易时间、增加交易币种等措施，持续推动人民币国际化。

关键信息

1. 人民币在官方外汇储备中的占比

• 2016年第四季度：人民币在官方外汇储备中的占比为 1.07%，排名第8。
• 2013年数据：人民币在官方外币资产中的占比为 0.7%，排名第7。
• 纳入SDR影响：人民币占比提升 0.4个百分点，但数据调整可能对排名产生扰动。

2. 人民币国际支付份额

• 2015年底：人民币在国际支付中的份额为 2.3%，排名第5。
• 2016年底：份额下降至 1.7%，排名下滑至第6。
• CIPS系统贡献：人民币跨境支付系统（CIPS）累计处理 2.5万亿元跨境人民币业务，显示人民币在跨境支付中的实际使用量。

3. 外汇市场交易量

• 2016年4月：人民币在全球外汇市场的日均交易量为 2020.55亿美元，占比 1.99%，排名全球第8。
• 对比2013年：交易量增长 1倍，占比提高 0.87个百分点。

4. 汇率弹性

• 年化波动率：截至2017年3月，人民币兑美元的年化波动率为 0.03，显著低于其他主要货币。
• SDR篮子要求：为保持SDR价值稳定，人民币需提高汇率弹性，以减少与美元的过度绑定。

5. 汇市开放

• 离岸与在岸汇差：2017年前3个月，CNH与CNY的汇差扩大至 0.0225，显示人民币离岸市场与在岸市场仍存在差异。
• IMF汇率数据：IMF使用离岸人民币汇率进行SDR估值，而利率则采用境内数据，存在错配问题。

6. 对冲工具发展

• 交易结构：人民币外汇交易中，即期交易占比 39%，远期交易占比 8%，低于其他主要货币。
• 工具多样性：需丰富外汇衍生品市场，提升对冲工具的多样性，以满足不同投资者的需求。

7. 债券市场流动性

• 境外持有债券占比：2016年底，境外机构和个人持有的境内人民币金融资产中，债券占比达 28%，显著高于2013年的 14%。
• 流动性不足：与美国债市相比，我国债市换手率仅为 3.2，远低于美国的 8.6，需进一步提升流动性。

8. 功能转换

• 从贸易结算转向资本输出：人民币已不再是仅依赖贸易结算推进国际化，而是成为我国第二大涉外收支币种，占比达 25%。
• “一带一路”助力：未来应借助“一带一路”建设，显著提升人民币作为融资货币的功能。

结论

人民币国际化在2017年迈出了关键一步，成为国际储备货币，但仍需在汇率机制、市场开放、流动性提升和功能拓展等方面持续努力，以巩固其在全球货币体系中的地位。