20180712-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_6页_529kb

文档总结

核心内容概述

本报告为SWS Research Co., Ltd.发布的投资分析报告，包含对**吉利汽车（175 HK）和宏华集团（196 HK）**的投资评级及财务预测调整。报告由分析师Vincent Yu和Alison Zhang撰写，内容涵盖公司业绩表现、市场趋势、财务预测、投资建议等。

主要观点与关键信息

吉利汽车（175 HK，买入）

• 业绩表现：吉利汽车在2018年上半年实现了超出预期的销量增长，净利同比增长约50%。其销量达76.7万台，同比增长44%，远超行业增速。
• 财务预测调整：
  • 2018年摊薄EPS上调至1.54元（同比增长32.8%）。
  • 2019年摊薄EPS上调至1.86元（同比增长20.8%）。
  • 2020年摊薄EPS上调至2.14元（同比增长15.1%）。
  • 目标价上调至28.30港元，对应19E 12倍市盈率，较原价有42.6%的上涨空间。
• 销量预期：
  • 2018年销量预期上调至170万台（同比增长35.1%）。
  • 2019年销量预期上调至204万台（同比增长21.1%）。
  • 2020年销量预期上调至221万台（同比增长8.3%）。
• 产品结构改善：随着Lynk & Co车型的销售增长，吉利的平均销售价格（ASP）预计将在2018年上涨9%至8.2万元。
• 海外市场拓展：吉利计划自2019年起拓展海外市场，利用沃尔沃的欧洲经销网络和宝腾在东南亚的渠道，提升品牌国际影响力。
• 盈利提升：受益于采购成本下降和规模效应，吉利毛利率预计从19.4%提升至20.3%；营销费用率从7.5%降至7.2%；经营利润率从13.2%提升至14.2%。
• 评级调整：基于业绩超预期，上调评级至BUY（买入）。

宏华集团（196 HK，增持）

• 业绩表现：宏华集团预计2018年上半年净亏损同比减少60%-80%，主要受益于油价上涨和行业复苏，以及公司运营效率的提升。
• 财务预测调整：
  • 2018年摊薄EPS从0.04元下调至0.02元。
  • 2019年摊薄EPS从0.10元下调至0.07元（同比增长250%）。
  • 2020年摊薄EPS从0.18元下调至0.13元（同比增长85.7%）。
  • 目标价从1.06港元下调至0.79港元，对应18E 27倍、19E 9倍市盈率。
• 订单情况：2018年6月获得5300万美元钻机新订单，占2017年陆地钻机板块收入的81%。
• 海工板块剥离：海工板块销售进展缓慢，预计在2018年底完成剥离，短期内亏损增加，但长期有利于公司现金流和盈利能力。
• 盈利预测：海工板块亏损从1亿元维持至1亿元，但公司整体盈利前景看好。
• 评级调整：维持**Outperform（增持）**评级，认为油价复苏和订单增长将推动公司未来发展。

投资评级定义

• BUY（买入）：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• Outperform（增持）：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold（持有）：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
• Underperform（跑输）：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL（卖出）：预期股价在12个月内下跌超过20%。

信息披露

• 报告中未涉及公司自身持有的目标公司股票或衍生品。
• 报告内容反映分析师个人观点，不涉及利益冲突。
• 报告仅供SWS Research Co., Ltd.的客户使用，其他人员不得视为客户。
• 报告基于公开信息，公司不保证信息的准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断并咨询独立顾问。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2001年金融推广规则》（Order）定义的相关人士。
• 新加坡：仅限合资格投资者和机构投资者。非合资格投资者不得依赖或采取任何行动。

总结

本报告对吉利汽车和宏华集团进行了详细的财务分析与投资建议，认为吉利汽车受益于销量增长和产品结构优化，未来盈利能力和估值有望提升，因此上调评级至BUY；宏华集团虽然短期内受海工板块剥离延迟影响，但受益于油价上涨和订单增加，未来增长潜力较大，维持Outperform评级。