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文档总结

核心内容

本报告为中广核电力（01816 HK）及港股整体策略的分析，由分析师 Vincent Yu 和 Haitao Wang 分别撰写。报告涵盖公司基本面分析、市场动态、估值预期及投资建议等内容，同时包含信息披露与免责声明，确保报告的合规性与客观性。

中广核电力（01816 HK）分析

主要观点

• 发电量增长：2018年上半年，中广核电力来自附属公司的核电发电量为59.9TWh，同比增长9.2%。主要增长动力来自岭东、宁德和防城港核电站的强劲表现，分别增长16.3%、21.6%和49%。
• 装机容量影响有限：新增装机容量仅同比增长1.1%，因此发电量增长主要由电力需求上升和机组利用率提升驱动。
• 市场电份额扩大：市场电占总发电量的34.9%，若剔除广东省部分则为26.3%。市场电带来的电价折扣虽不影响收入，但会增加成本，影响净利润。
• 未来新机组投运：预计2018年下半年将有阳江5号和台山1号机组投运，总装机容量约为2.8GW。国家能源局计划年内新增6-8台机组，中广核电力的陆丰1号及2号、防城港5号及6号机组有望获批。
• EPS与目标价调整：考虑到市场电带来的成本压力及2017年一次性收益的影响，下调2018年EPS预测至0.19元（同比下降9.5%），2019年为0.21元（同比增长10.5%），2020年为0.23元（同比增长9.5%）。目标价由HK$2.43下调至HK$2.30，维持“增持”评级，当前股价仍有13.9%的上行空间。

港股策略分析

主要观点

• 社融数据疲软：6月社会融资规模增量为1.18万亿元，低于市场预期。新增人民币贷款达1.84万亿元，但企业中长期贷款仅增长4000亿元，同比下滑30%，显示融资环境依然紧张。
• 人民币汇率波动：人民币在近期大幅贬值，但中国不会主动贬值应对中美贸易争端。预计短期内人民币兑美元汇率将在6.6-6.7之间波动。欧元区因欧元贬值可能带来出口增长，从而提升经济增长预期，限制美元指数上涨。
• 市场估值与盈利预期错配：权重板块（如金融、地产、能源、材料）估值已下调，但盈利预期仍强劲，短期内表现可能平稳。然而，社融增速低于预期及宏观经济悲观预期将限制其反弹幅度。
• 长期担忧限制市场反弹：中美贸易争端及国内去杠杆等长期问题可能影响市场反弹的持续性。尽管实际影响有限，但不确定性将持续至美国中期选举。同时，信用利差收窄的可持续性亦成关注焦点。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，控制仓位，关注低估值板块的安全边际。

关键信息

• 分析师：Vincent Yu（中广核电力）、Haitao Wang（港股策略）
• 公司信息：中广核电力为CGN Power，隶属于中国广核集团，报告中未持有其股票或衍生品，但可能通过关联方持有超过1%的股份。
• 投资评级：
  • Security Investment Rating：BUY（12个月>20%）、Outperform（12个月10%-20%）、Hold（12个月±10%）、Underperform（12个月10%-20% downside）、SELL（12个月>20% downside）
  • Industry Investment Rating：Overweight、Equal weight、Underweight
• 目标价与估值：中广核电力目标价HK$2.30，对应10倍18年PE及8.8倍19年PE。
• 市场情绪：港股市场流动性受人民币汇率影响显著，近期资金流出表明汇率波动是重要指标。

投资建议与风险提示

• 中广核电力：维持“增持”评级，尽管存在电价压力，但未来新机组投产及市场电份额扩大可能带来长期增长。
• 港股整体：建议投资者谨慎，关注宏观经济及政策风险，控制仓位，避免过度依赖短期估值波动。

信息披露与免责声明

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总结

本报告全面分析了中广核电力的发电表现、市场电影响及未来新机组投产情况，并对港股市场整体进行了策略评估。尽管中广核电力基本面稳健，但市场电带来的成本压力及宏观经济不确定性仍对其估值构成挑战。港股市场因社融数据疲软及人民币汇率波动而面临流动性压力，投资者需保持谨慎，关注政策与经济环境变化。