20180907-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_6页_827kb

文档总结

核心内容概述

本报告由瑞士信贷（SWS Research）分析师团队发布，涵盖物业管理行业与天然气行业的分析，重点探讨了政策变化对这两个行业的潜在影响，并给出相应的投资建议。

物业管理行业分析

主要观点

• 行业评级：超配（Overweight）
• 短期影响：过去两周港股物业管理板块因社保改革预期而承压。
• 政策信号：国务院常务会议释放出将研究适当降低社保费率的信号，确保企业负担不增加，短期内有助于提振市场情绪。
• 长期不确定性：社保费率的下降时间点和幅度尚未明确，中长期仍存在不确定性。

社保证缴模式改革

• 政策背景：从2019年1月1日起，社保将由税务部门统一征收，以增强政策透明度和执法统一性。
• 成本影响：预计物管公司自有员工人力成本将平均增加约5500万元，其中碧桂园服务增加最多（7800万元），随后为绿城服务（7200万元）、中海物业（5200万元）、雅生活服务（3900万元）和彩生活（3100万元）。
• 利润预测：我们估算已覆盖的三家物管公司2019年经营利润将下降3%-9%。
• 行业前景：我们认为行业集中度将加速提升，中小型物管公司短期内更难应对人力成本上涨，因此维持行业超配评级。

估值情况

• 板块平均估值为15倍19年PE。
• 绿城服务估值为22倍19年PE，中海物业为14倍，彩生活为8倍。

天然气行业分析

主要观点

• 行业评级：超配（Overweight）
• 政策目标：国务院推动天然气行业发展，目标为2020年底前实现年产量2000亿立方米以上，增强储气调峰能力。

目标激进性

• 产量目标：2020年目标2000亿立方米，较2017年目标2070亿立方米和“十三五规划”目标2160亿立方米有所下调，但仍较难实现。
• 增长率预期：未来三年年化增长率预计达10.3%，远高于过去三年的4%和中石油的5%。
• 主要油田：长庆、塔里木和西南油气田占2016年国内天然气产量的58%，具备最强开发潜力。

资本支出增长

• 投资方向：上游油公司将加大天然气开采相关资本支出，主要投资长庆、塔里木和西南油气田。
• 利好行业：这将直接利好上游油服企业，提升天然气相关资本支出占比，降低油服企业对油价波动的依赖。

城燃商的挑战

• 供需矛盾：国内天然气产量短期内难以大幅提升，而需求旺盛，市场将持续供不应求。
• 主要风险：LNG进口价格高企、销气量增速受限。
• 政策影响：政府鼓励竞争以降低服务性收费，但燃气接驳费短期内受管制风险不大。

投资建议

• 物业管理行业：维持超配评级，建议关注行业集中度提升带来的机会。
• 天然气行业：维持超配评级，推荐关注华油能源（1251:HK - BUY），因其在塔里木和西南油气田有较多业务布局。

风险提示

• 政策风险：社保改革和天然气政策存在不确定性。
• 市场风险：天然气供需矛盾、LNG进口价格波动、城燃商成本压力等。
• 估值风险：物业管理板块估值较高，需关注市场情绪变化。

披露信息

• 分析师独立性：分析师及其关联方未持有目标公司股份，亦未提供任何利益或补偿。
• 公司关系：公司为申万宏源证券的子公司，拥有本报告的版权，未经许可不得复制或分发。
• 投资评级定义：报告中的投资评级为相对评级，基于行业与市场基准的对比，不构成个人投资建议。

信息免责声明

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• 投资风险：报告内容不构成投资建议，投资决策应基于个人情况，自行承担风险。

投资评级标准

• 证券评级：BUY（12个月上涨潜力超20%）、Outperform（10%-20%）、Hold（-10%至+10%）、Underperform（-10%-20%）、SELL（-20%以上）。
• 行业评级：Overweight（行业表现优于市场）、Equal weight（与市场持平）、Underweight（行业表现劣于市场）。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2001年金融推广规则》定义的“相关人士”。
• 新加坡：仅限合格投资者和机构投资者。