20220314-国信证券-台华新材-603055.SH-新产能顺利爬坡_收入增长71__7页_1mb

台华新材 (603055.SH) 总结

核心内容

台华新材2021年全年实现营业收入42.65亿元，同比增长70.5%，略超预期；实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比增长288%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.46亿元，同比增长363.3%。公司四季度收入增长44%，净利润增长221%，资产负债率健康，维持在42.4%。

公司2021年12万吨差异化锦纶长丝产能顺利爬坡，带动收入和利润的大幅增长。高毛利差异化长丝产能占比提升以及坯布和面料产能利用率恢复是毛利率提升的主要原因。2021年公司毛利率达到26.1%，同比提升4.3个百分点；经营利润率和归母净利率分别为12.1%和10.9%，同比提升6.9和6.3个百分点。加权平均ROE为14.2%，同比提升9.7个百分点。

公司预计2021-2023年净利润分别为4.6/6.0/8.9亿元，同比增长288%/29%/49%；EPS分别为0.56/0.72/1.07元。对应2023年PE为19-20倍，合理估值为20.3-21.4元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司业绩表现优异，收入和净利润均大幅增长，超出市场预期。
• 产能爬坡助力增长：12万吨差异化长丝产能按计划爬坡，成为业绩增长的核心驱动力。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率显著提升，主要受益于高毛利产品占比上升和产能利用率恢复。
• 财务状况稳健：资产负债率健康，四季度末为42.4%，环比和同比均有所下降。
• 长期成长可期：公司积极布局锦纶66和可再生长丝行业，具备技术壁垒和先发优势，预计未来几年将继续受益于行业快速发展。

关键信息

2021年业绩亮点

• 营业收入：42.65亿元，同比增长70.5%
• 归母净利润：4.65亿元，同比增长288%
• 扣非归母净利润：4.46亿元，同比增长363.3%
• 毛利率：26.1%，同比提升4.3个百分点
• 经营利润率：12.1%，同比提升6.9个百分点
• 归母净利率：10.9%，同比提升6.3个百分点
• ROE：14.2%，同比提升9.7个百分点

2021年四季度表现

• 收入：12.0亿元，同比增长44%
• 归母净利润：0.87亿元，同比增长221%
• 毛利率：25.2%，同比提升8.7个百分点
• 经营利润率：6.9%，同比提升3.6个百分点
• 归母净利率：7.3%，同比提升4.6个百分点
• 资产负债率：42.4%，环比和同比均下降

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 行业前景：锦纶66和可再生长丝行业需求即将进入快速发展期
• 产能扩张：公司12万吨差异化长丝产能爬坡贡献2022年净利润增长，淮安1期新产能预计对2023年业绩产生积极影响

财务预测与估值

风险提示

1. 宏观环境波动
2. 需求下滑
3. 竞争格局恶化
4. 原料价格波动
5. 市场系统性风险

可比公司估值

总结

台华新材凭借差异化产能建设和行业需求增长，在2021年实现了显著的业绩增长。公司毛利率和净利率的提升主要得益于高毛利产品的贡献和产能利用率的恢复。未来随着淮安1期新产能的投放，公司有望继续享受行业增长红利，维持较高的盈利能力和估值水平。分析师维持“买入”评级，认为其具备强大的竞争力和长期成长潜力。