深度报告-20220626-浙商证券-台华新材-603055.SH-台华新材深度报告_五年规划重磅落地_锦纶龙头再度出发_29页_3mb

台华新材深度报告总结

核心内容概览

台华新材（603055）是一家深耕锦纶产业20年的国内龙头企业，拥有从研发、纺丝、织造到染整的完整产业链。公司是少数能够生产高档尼龙66-FDY产品的“国家火炬计划重点高新技术企业”，并且是大陆唯一能够量产民用锦纶66的生产商。公司于2022年6月26日发布五年扩产规划，预计总投资144亿元，将显著提升其在锦纶66和再生锦纶等差异化产品领域的产能，带动公司整体收入和毛利率提升。

主要观点

• 行业地位与优势：台华新材是国内锦纶产业链一体化的龙头，拥有领先的技术和设备，同时具备较高的良品率和优质客户资源，包括迪卡侬、Lululemon、安踏、H&M、优衣库等。
• 业绩表现：2021年公司实现收入42.6亿元，同比增长70%，净利润4.6亿元，同比增长287%。锦纶长丝成为公司收入增长的核心来源，占比达42%。
• 产品结构优化：公司正逐步从传统锦纶产品向高附加值的锦纶66和再生锦纶产品转型，未来锦纶66和再生锦纶收入合计占比将达51%。
• 毛利率提升：公司通过产品结构优化和成本控制，毛利率有望从目前的24%提升至30%以上。
• 市场前景广阔：锦纶66和再生锦纶在民用和军用领域的渗透率提升空间巨大，且公司具备先发优势，有望率先受益。

关键信息

1. 五年扩产规划

• 公司计划在5年内分四期建设，预计一期于2023年上半年投产，规划总产能为42万吨差别化长丝。
• 一期项目包括6万吨锦纶66和2万吨再生锦纶，其余产能将逐步扩展。
• 第四期项目将向上延伸至切片聚合环节，提升产业链协同效应。

2. 锦纶66与再生锦纶

• 锦纶66：公司是大陆唯一能够量产民用锦纶66的生产商，预计受益于己二腈国产化带来的成本下降，未来有望实现毛利率提升。
• 再生锦纶：公司率先采用化学法回收技术，实现锦纶纤维的闭环利用，填补国内技术空白，具有广阔的市场前景。

3. 产能与销售情况

• 截至2021年末，公司锦纶长丝产能为18.5万吨，坯布、染色、后整理产能分别为5.6亿/1.6亿/0.6亿米。
• 锦纶长丝销量占总销量的44%，其中约56%对外销售，其余用于内部后道生产。
• 公司采用以销定产和提前备货相结合的策略，确保产销率维持在100%左右。

4. 成长测算

• 四期项目全部达产后，预计公司锦纶长丝收入将达到90.7亿元，毛利率提升至29%。
• 锦纶66和再生锦纶收入分别预计为23.7亿元和22.4亿元，合计占比达51%。
• 公司预计2022-2024年营业收入分别为47.4/60.5/75.4亿元，同比增长11%/28%/25%。
• 归母净利润预计分别为5.2/7.8/10.8亿元，同比增长13%/49%/39%。

5. 估值与投资建议

• 当前价格对应PE为22/15/10倍，公司行业稀缺性及未来成长性显著，维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司营收和利润将实现快速增长，未来盈利能力有望持续向上。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司毛利率产生影响。
• 下游需求增长不及预期可能影响公司业绩。
• 扩产进度不及预期可能影响公司收入增长。

财务摘要

结论

台华新材凭借其在锦纶产业链中的领先地位和差异化产品布局，有望在未来几年内实现收入和利润的显著增长。随着锦纶66和再生锦纶产能的逐步释放，公司有望在高附加值产品领域占据更大市场份额，进一步巩固其行业龙头地位。