20220821-浙商证券-台华新材-603055.SH-台华新材点评报告_短期业绩端承压_差异化锦纶向好趋势明确_4页_808kb

台华新材（603055）总结报告

核心内容概述

台华新材（603055）作为国内锦纶产业链一体化龙头企业，在2022年上半年受到疫情反复及国际局势影响，业绩承压。但公司长期发展趋势明确，尤其在差异化锦纶产品领域表现突出，预计未来业绩将逐步改善。

主要观点

• 短期业绩承压：受疫情影响及海外终端零售需求抑制，公司2022年上半年营收和净利润均出现下滑，尤其是扣非净利润下滑幅度较大。
• 产品结构优化：锦纶长丝保持增长，收入预计增长30%以上，而坯布因订单减少导致收入下滑约20%，成品面料则因价格上涨实现收入提升。
• 成本端压力大：原材料、能源及物流成本上升，导致毛利率和扣非净利率下滑。管理与研发费用增加进一步压缩了利润空间。
• 政府补贴支撑：上半年获得政府补贴8729万元，对归母净利润下滑起到一定缓冲作用。
• 长期趋势向好：己二腈国产化推进，锦纶66切片价格有望下降，公司将受益于产业链整合及成本优化。淮安基地预计2023年投产，增强产能优势。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司行业稀缺性及高成长性，未来三年营收与净利润预计稳步增长。

关键信息

2022年上半年财务表现

• 营收：20.48亿元，同比增长11.4%
• 归母净利润：2.39亿元，同比下降8.4%
• 扣非净利润：1.71亿元，同比下降31.2%
• Q2营收：11.03亿元，同比增长0.3%
• Q2归母净利润：1.25亿元，同比下降23.7%
• Q2扣非净利润：0.81亿元，同比下降46.8%

成本与费用分析

• 毛利率：由25.5%降至24.6%，下降3.5个百分点
• 扣非净利率：由10.9%降至8.3%，下降5.2个百分点
• 费用率上升：管理费用与研发费用分别上升0.7和1.1个百分点，主要因苏北新项目员工储备及研发投入增加

政府补贴

• 补贴金额：8729万元，对归母净利润下滑起到缓解作用

未来预测

营运与财务指标

项目与市场拓展

• 淮安基地：预计2023年H1投产，将承接锦纶66原材料放量
• 下游拓展：运动服饰、内衣品牌已开始试用锦纶66，未来将拓展至产业用（风力发电、新能源汽车）及军用领域

风险提示

• 疫情反复
• 原材料价格波动
• 下游市场拓展不及预期
• 新项目建设进度不及预期

投资建议

公司作为锦纶产业链一体化龙头，具备较强的行业稀缺性与持续成长潜力。尽管短期业绩承压，但长期来看，随着己二腈国产化落地、成本优化及产能释放，业绩有望逐步兑现。建议投资者关注公司未来增长潜力，维持“买入”评级。

行业与公司评级说明

• 证券评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

联系信息

• 分析师：马莉、詹陆雨
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005
• 邮箱：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn、zouguoqiang@stocke.com.cn
• 浙商证券研究所：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
  • 网站：https://www.stocke.com.cn

公司基本信息

• 收盘价：￥12.64
• 总市值（百万元）：10,981.02
• 总股本（百万股）：868.75