20230822-浙商证券-台华新材-603055.SH-台华新材点评报告_逐季度改善预期兑现_外汇远期亏损产生拖累_4页_698kb

台华新材（603055）证券研究报告摘要

投资要点

• 报告日期：2023年8月22日。
• 公司2023年上半年营收220亿元（+72%），归母净利润为183亿元（-235%），扣非归母净利润为123亿元（-281%）。二季度单季营收123亿元（+112%），归母净利润109亿元（-129%），扣非归母净利润94亿元（+159%）。
• 研报维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别同比增长18%、29%、22%，净利润增长77%、57%、30%，对应PE分别为20倍、13倍、10倍。

公司业绩与财务分析

• 收入端逐季改善：H1收入增长由“量增”主导，预计下半年“价增”将逐步发力。
• 毛利率于2023年H1为21.2%（同比下降35个百分点），Q2为21.6%（环比上升10个百分点，同比下滑13个百分点），公司运营成本在23年呈现逐季改善趋势。
• 单二季度费用率下降0.7个百分点至12.4%，期间费用率控制良好。
• 净利润下滑主要由3117万元外汇远期亏损所致，类似交易策略用于锁定淮安基地采购成本，但美元兑日元升值幅度超出预期。
• 成品面料订单复苏较慢，产能利用率表现尚不理想。

发展展望

• 短期利润端承压，但销量已逐步复苏，全球库存清理渐趋完成，预计下半年环比有改善空间。
• 淮安基地新增产能（24万吨）预计2024年H1全部投产，产能将提升至34.5万吨/年，支撑显著业绩弹性。
• 公司聚焦锦纶66、再生锦纶等高成长赛道，中长期增长潜力可期。

主要风险

• 原材料价格波动与产能扩张或新客户开拓不及预期，并购进度未达预期等风险需关注。

来源：浙商证券研究所，风险提示已略。