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宏观研究：美联储重启降息事件分析

核心结论

美联储于9月18日凌晨公布议息会议决议，如期下调联邦基金利率25个基点至5.25%-5.5%区间，点阵图显示年内共降息5次，但鲍威尔强调本次降息属“风险缓释型”，基调偏保守。市场降息预期未有大幅调整，预计四季度国内降息概率提升，但节奏和幅度仍取决于国内经济基本面。

主要内容分析

1. 美联储降息及点阵图信号

• 降息25个基点符合市场预期，点阵图显示2025年内降息5次，政策倾向较上次略有强化，但意见分歧较大。
• 会议声明调整就业表述（删除“劳动力市场稳健”，新增“就业下行风险上升”），通胀表述新增“通胀有所回升”。
• 布雷尔投反对票反对降息25个基点，鲍威尔明确表示本次降息是预防性操作，并非大幅宽松。

2. 市场反应

• 资产价格波动剧烈：美股先扬后抑，黄金先涨后跌，美债收益率先降后升，美元指数整体走强。
• 降息预期未显著改变，市场认为后续降息影响幅度将小于历史水平。

3. 历史经验与大类资产表现

• 降息对美股多为正面影响，但衰退情景除外；美债收益率持续下行；美元短期偏弱，长期规律不明确；黄金长期多上涨。
• 当前市场预期过高，预计降息对资产影响有限。

4. 对国内货币政策的影响

• 美联储重启降息推动中美货币政策周期同步，缓解国内降息的汇率压力。
• 我国四季度降息可能性上升，但具体节奏和幅度仍需看国内经济基本面。

会议信号解读

美联储信息表述偏保守，称就业压力是主要风险，但经济预测相对乐观，认为非“政策转向”型降息。未来需关注就业数据是否触底回升及美联储主席提名结果。

风险提示

• 美国经济与通胀、地缘冲突可能超预期；中国货币政策弹性需关注经济走势。

P.1 完毕，国盛证券研究所，2025年9月[1]