电气设备行业：工控及电网版块2021H1总结，工控国产化加速，新型电力系统带来新机遇-20210905-中泰证券-41页_2mb
报告摘要
电气设备行业总结：工控与电网板块分析
核心内容
本报告总结了2021年H1工控及电网行业的发展状况、投资建议与风险提示。整体来看，工控与电网板块均表现出较强的市场表现和盈利能力，受益于国内制造业复苏、新能源发展及国产化加速等多重因素。
主要观点
工控板块
- 需求旺盛：2021H1工控市场需求同比增长约27%，其中OEM市场增速高于项目市场，新兴制造业如锂电、光伏、物流、半导体等需求显著增长。
- 国产化加速：受疫情后外资供应紧张影响，内资工控品牌凭借灵活响应、可靠交付和本土化供应链优势，市场份额快速提升。
- 盈利能力强化：2021H1工控板块归母净利润同比增长37.14%，净利率同比提升4.16pct，ROE同比提升0.49pct，整体盈利能力显著优化。
- 细分板块差异：工控自动化板块表现优于低压电器&继电器板块，营收与利润增速均高于后者。
- 投资建议：推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术，建议关注信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。
电网板块
- 投资稳健增长：2021H1电网板块营收同比增长22.69%，归母净利润同比增长66.16%，盈利能力显著提升。
- 新型电力系统建设加速：随着双碳战略推进，电网在数字化、灵活性、主动性及感知能力等方面加大投入，推动板块长期发展。
- 细分板块表现：一次设备板块营收与利润增速均高于二次设备，但二次设备毛利率更高。
- 投资建议：推荐国电南瑞、思源电气，建议关注四方股份、智洋创新、宏力达、安靠智电等。
关键信息
行业总览
- 上市公司数：268家
- 行业总市值：66865亿元
- 行业流通市值：56392亿元
工控板块数据
| 指标 | 2021H1 | 2020H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收（亿元） | 469.11 | 359.79 | +30.38% |
| 归母净利润（亿元） | 57.82 | 42.16 | +37.14% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 52.60 | 39.05 | +34.69% |
| 毛利率（%） | 32.19 | 34.24 | -2.05pct |
| 净利率（%） | 15.20 | 11.04 | +4.16pct |
| ROE（%） | 7.09 | 6.60 | +0.49pct |
电网板块数据
| 指标 | 2021H1 | 2020H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总营收（亿元） | 1184.99 | 969.22 | +22.69% |
| 归母净利润（亿元） | 121.96 | 73.44 | +66.16% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 95.70 | 65.14 | +47.17% |
| 毛利率（%） | 24.28 | 24.16 | +0.12pct |
| 净利率（%） | 9.80 | 6.69 | +3.11pct |
| ROE（%） | 9.76 | 6.48 | +3.28pct |
投资建议
工控板块
- 推荐公司：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术
- 建议关注：信捷电气、伟创电气、鸣志电器
- 预期：2021全年工控需求增速有望达到15%以上，公司核心产品份额有望进一步提升，全年业绩有望超预期。
电网板块
- 推荐公司：国电南瑞、思源电气
- 建议关注：四方股份、智洋创新、宏力达、安靠智电
- 预期：新型电力系统建设加速，电网投资保持稳健增长，传统设备技术升级与创新有望持续推动行业增长。
风险提示
- 宏观经济增速放缓
- 行业竞争加剧
- 新能源汽车产销不及预期
- 电网投资增速不及预期
- 原材料价格波动
- 行业数据偏差
- 信息滞后或更新不及时
重点公司分析
汇川技术
- 业绩表现：2021H1营收82.74亿元，同比增长72.95%；归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%。
- 业务亮点：
- 通用自动化：营收43.94亿元，同比增长88%。
- 电梯电气大配套：营收24.15亿元，同比增长30%。
- 新能源汽车：营收9.08亿元，同比增长176%。
- 工业机器人：营收1.92亿元，同比增长147%。
- 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为36.07/49.02/64.94亿元，EPS分别为1.38/1.87/2.48元，对应PE分别为53.8/39.6/29.9倍，维持增持评级。
良信股份
- 业绩表现：2021H1营收17.76亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.03亿元，同比增长4.84%。
- 业务亮点：
- 低压电器&户用龙头：营收稳步增长，品牌力持续提升。
- 工建与工商建：加速布局，成为新的业绩增长点。
- 海盐新基地：强化制造能力，优化成本与工艺。
- 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为4.52/7.49/10.69亿元，EPS分别为0.44/0.73/1.05元，对应PE分别为37.7/22.7/15.9倍，维持增持评级。
雷赛智能
- 业绩表现：2021H1营收6.44亿元，同比增长47.98%；归母净利润1.32亿元，同比增长41.64%。
- 业务亮点：
- 伺服系统：营收1.66亿元，同比增长88.20%。
- 步进系统：营收3.20亿元，同比增长37.80%。
- 控制技术类：营收1.00亿元，同比增长35.90%。
- 投资建议：预计21-23年归母净利润分别为1.32/1.86/2.41亿元，EPS分别为0.44/0.55/0.66元，对应PE分别为43.4/33.5/26.8倍，维持增持评级。
结论
2021H1，工控与电网板块均表现亮眼，受益于制造业复苏、新能源发展及国产化进程加速。工控板块在自动化、数字化趋势下，龙头公司如汇川技术、雷赛智能等订单与业绩持续超预期。电网板块则受益于新型电力系统建设，投资稳健增长，建议关注具备技术优势与市场拓展能力的公司。整体来看，行业长期发展动力强劲，投资价值突出。
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