20240324-华创证券-债券周报_汇率会成为债市变盘点么__24页_2mb

这份债券周报分析了汇率变化对债市的潜在影响。核心主题是汇率压力是否会成为债市转折点，焦点在于2024年3月“超级央行周”的动态和市场反应。

• 央行动态：日本央行结束负利率和YCC政策，迈向正常化；美联储维持年内降息3次的预期。这些事件导致海外债市多走强，但美元指数上升，人民币等非美货币承压。

• 汇率压力：中美经济和货币政策背离周期加剧汇率波动，逆周期因子负向调整幅度增大。历史数据显示，汇率大幅调整多为短期情绪扰动，不必然引发债市趋势性下跌，但当前压力需警惕。

• 外资行为：外资短期流出债市，尤其在汇率贬值期间，主要是阶段性扰动。历史经验表明，外资流出后通常有回流，短期汇率波动对债市影响有限。

• 债市策略：长端收益率波动频繁，短期可能在23%区间震荡，需等待供需变化。短端存单受理财资金回流支撑，有修复机会。二永债因高票息具性价比，可关注短端机会。

• 风险提示：流动性超预期收紧或宽信用政策持续发力可能加剧市场波动。总体上，债市不具备趋势转向基础，投资者应灵活应对汇率和政策变化。