7月债券月报：汇率会成为7月主线么？-20230703-华创证券-28页_4mb

报告摘要

债券周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了6月债市表现，并对7月债市走势进行展望，同时提出相应的债市策略。整体来看，6月债市在政策利率降息后收益率下行至2.62%附近，随后受多种因素扰动维持弱势震荡。7月债市预计将继续围绕“宽信用”政策预期进行博弈，同时汇率波动对债市影响有限，但可能带来情绪扰动。三季度可能迎来机构配置窗口期，“钱多”环境可能延续，有利于债市。

主要观点

一、6月债市复盘

收益率走势：6月政策利率降息落地，10年期国债收益率最低触及2.62%附近，随后受止盈压力、宽信用预期及汇率贬值等因素扰动，收益率小幅上行，在2.64%-2.69%间窄幅震荡。
政策影响：6月上旬银行存款利率第二轮下调开启，货币宽松预期发酵，收益率小幅下行；6月中旬OMO利率降息落地，推动收益率快速下行至2.62%附近。
市场情绪：6月PMI数据仍在收缩区间，显示经济基本面偏弱，对债市影响有限。

二、7月债市展望

汇率影响：
- 人民币汇率贬值速度加快，但央行稳汇率调控的重点在“控斜率”而非“控点位”。
- 央行已采取多种汇率管理工具，如逆周期因子、离岸央票发行扩容等，可能再次发力。
- 汇率贬值对债市影响更多在情绪层面，难改变收益率趋势。
宽信用政策预期：
- 当前处于第五轮“宽货币-宽信用”政策脉冲的“宽货币”政策落地阶段，“宽信用”政策即将发力。
- 7月政治局会议是重要观察窗口，若政策预期兑现，可考虑逢高布局。
机构配置窗口期：
- 三季度或迎来机构配置窗口期，银行自营配债力度或小幅回升，保险公司配债力度季节性减弱，但成本下调可能带来增量利好。
- 银行理财在三季度通常规模增长和配置需求释放，对债市形成利好。
- 基金等资管产品在“被动钱多”特征下，三季度配债增量或继续延续。