20240324-中邮证券-宏观研究_瑞士央行开闸_非美货币汇率仍有超调风险_34页_1mb

报告总结

主要发现

• 本周超级央行周中，瑞士央行突发降息25bp，与日本央行加息形成对比，导致美元指数大幅上涨1%，非美货币如欧元、日元、英镑等贬值超调。瑞士银行降息虽不足完全解释美元上涨，但强化了欧洲央行可能提前降息的预期，推升美元指数。
• 参考历史经验（如2011年和2014年），瑞士央行的降息通常因欧元区经济暗淡而提前，旨在稳定本国经济和出口导向型经济结构，加剧市场不确定性。

当前宏观环境

• 外部环境：安全风险提升，全球经济分化，欧洲经济边际放缓，美国和日本经济稳健；内部环境：中国政策积极，国常会强调房地产优化，经济数据总体超预期，货币市场流动性宽松，汇率小幅波动。
• 全球资产表现分化，货币和债券市场收益率下行，外汇市场受央行政策冲击。

风险提示

• 主要风险包括中美贸易摩擦超预期加剧、美国商业银行危机演变、海外地缘政治冲突。这些可能进一步扰乱市场稳定。
• 中性预期为欧洲央行或于6月开启降息，乐观预期提前至4月。若实现，短期美元可能继续走高，预计经济增速放缓影响欧亚市场。国内房地产边际回暖支撑经济，但需警惕政策效果不及预期的风险。

关键结论

报告强调，当前宏观经济风险与机遇并存，投资者需谨慎评估地缘政治和央行政策变化对全球资产的影响。