20260208-国盛证券有限责任公司-建筑材料行业策略_竣工端建材将迎来长周期拐点_27页_1mb

报告摘要

2026年竣工端建材行业预计将迎来长周期拐点，主要由需求端和供给端双重积极变化推动。需求端方面，二手房成交量持续向好，存量房进入装修周期，为建材行业提供支撑；供给端方面，行业产能持续出清，企业利润修复明显。此外，新材料端如电子纱、碳纤维和TCO玻璃等领域亦具备增长潜力。

竣工端建材拐点将至
- 新房竣工降幅自然收窄，预计2026年同比下滑约15%，优于2024年和2025年的降幅。
- 二手房成交量与新房接近，叠加庞大的存量房基数，为装修建材需求提供支撑。
- 经济压力已体现在建材需求结构中，未来将出现积极变化，如装修需求的释放。
供给收缩带来行业双重积极变化
- 上市公司收入端降幅收窄，收入增长公司增多。
- 利润增速有望显著高于收入增速，部分企业因价格战缓解和产能利用率提升而受益。
玻璃价格弹性显著
- 2025年玻璃价格持续下滑，但2026年供需有望趋近均衡，关注价格弹性。
- 2026年预计玻璃需求下滑幅度收窄，价格有望反弹，关注旗滨集团。
开工端建材利润修复
- 水泥行业在地产和基建需求疲软下，利润修复明显。
- 水泥板块将分两个阶段：短期小幅减产，长期供需逐步改善，关注海螺水泥和华新水泥。
新材料端增长潜力大
- 电子纱：风电和热塑纱需求稳定，特种电子纱具备涨价基础，关注中国巨石、中材科技、宏和科技。
- 碳纤维：风电和航空航天需求快速增长，预计2026年行业扩产集中，关注中复神鹰。
- TCO玻璃：随着钙钛矿商业化加速，TCO玻璃需求将显著提升，关注耀皮玻璃、金晶科技。

需求端：
- 二手房成交量持续向好，2023-2025年新房销售面积分别为11.2、9.7、8.8亿平，同比下滑幅度收窄。
- 存量房进入装修周期，2026年往前数20-25年为地产销售高峰期，基数庞大。
- 40-44岁人口增长将带动地产销售回暖，国内改善型需求有望释放。
供给端：
- 建材行业产能持续收缩，玻璃行业2024年、2025年分别净减产1.5万吨/日、0.6万吨/日。
- 2026年玻璃日熔量预计实现供需均衡，关注价格弹性。
- 水泥行业通过产能置换和错峰停产，行业集中度提升，利润修复明显。
新材料端：
- 电子纱：风电装机量增长显著，2025年风电新增装机量达119.33GW，预计2026年特种电子纱继续涨价。
- 碳纤维：风电和航空航天需求驱动增长，2026年行业扩产集中，预计供给净投放量达3.72万吨。
- TCO玻璃：钙钛矿组件和碲化镉组件需求增加，预计2026年TCO玻璃需求显著提升，占组件成本24%-35%。

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
603737.SH	三棵树	买入	0.45, 1.29, 1.73, 2.20	98.00, 43.93, 32.87, 25.82
002372.SZ	伟星新材	增持	0.60, 0.56, 0.62, 0.69	18.00, 22.33, 20.10, 18.28
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