20260208-国盛证券有限责任公司-通信行业周报_光模块逻辑的背离与收敛_14页_870kb

通信行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了当前通信行业中光模块技术的发展趋势、市场情绪与筹码结构变化，以及行业相关的重要动态，包括CPO（共封装光学）与可插拔光模块的关系、AI算力投资、6G频谱规划、太空算力发展等。同时，文中还提出了对相关投资标的的推荐，并给出了风险提示。

主要观点

CPO与可插拔光模块的并行发展

• CPO并非替代可插拔光模块：CPO主要应用于Scale-up（柜内）场景，而可插拔光模块仍将在Scale-out（柜外）场景中占据主导地位，未来两至三年乃至更长时间内，可插拔光模块仍是数据中心光互连的主流解决方案。
• CPO与硅光技术的适配性：CPO天然依赖硅光芯片能力，而光模块龙头企业在硅光设计（PIC）方面具备领先优势，技术壁垒的提升有利于其在CPO领域的进一步发展。
• NPO作为重要补充：NPO方案相比CPO更具灵活性和性价比，是CSP客户青睐的技术选择，可能成为长期方案之一。

筹码结构与市场情绪

• 筹码结构过度集中：光模块板块因业绩确定性和高增长预期吸引了大量资金集中持有，短期内市场情绪可能受此影响波动较大。
• 筹码结构需时间消化：市场对光模块板块的过度关注导致筹码结构拥挤，需通过震荡和时间来消化浮盈盘，使持仓结构更加稳固。
• 市场终将回归基本面：随着业绩持续兑现，市场对光模块板块的认知将逐渐回归产业现实，CPO与可插拔并行发展的逻辑将更加清晰。

光模块与算力产业链

• 光+液冷+太空算力是未来重点方向：这三个方向按产业发展阶段，风险偏好依次提升。
• 推荐标的：继续推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛，以及光器件“一大五小”组合（天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微），同时关注国产算力产业链中的液冷企业如英维克、东阳光等。

关键信息

光模块需求与供应

• InP供需失衡：Coherent预计InP的供需失衡将持续至2027年，公司正推进6英寸InP晶圆量产，以提升产能并降低成本。
• 数据中心需求驱动：2025年光缆产量下降5.3%，但数据中心建设推动了高密度光纤连接和DCI需求，带动了G.657.A1和G.657.A2等新型光纤的发展。

6G频谱规划

• 全球6G频谱聚焦中频段：美国政府提出将7.125-7.4GHz频段用于6G发展，同时启动对2.69-2.9GHz和4.4-4.94GHz频段的研究。
• 6G将带来更高容量、速率、更低延迟：6G技术预计在多个层面推动AI应用，如自动化、效率提升等，并将与非地面网络（NTN）无缝集成。

太空算力发展

• SpaceX收购xAI：旨在打造天基数据中心，以应对AI算力需求，减少对地面数据中心的依赖。
• 国星宇航“星算”计划：计划构建由2800颗计算卫星组成的太空算力网络，服务硅基智能体和AI模型推理训练。2025年已成功部署大模型至太空计算中心。

AI算力与行业动态

• 谷歌2026年AI投资：计划投入1750亿至1850亿美元用于AI基建，成为苹果“首选云端供应商”，并推出Gemini3模型。
• AI与SaaS协同发展：Gemini3被广泛采用，成为SaaS公司的“增长引擎”，带动搜索和云服务商业化效率。

建议关注的行业与企业

算力相关

• 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。
• 铜链接：沃尔核材、精达股份。
• 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
• 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。
• 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
• 卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。

数据中心相关

• IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
• 母线：威腾电气等。

风险提示

• AI发展不及预期：可能影响算力需求和相关技术的商业化进程。
• 算力需求不及预期：可能导致相关企业业绩不达预期。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响企业盈利能力。

重点标的