20211112-中国银河-腾讯控股-00700.HK-2021年三季报点评_企业服务业务表现优秀_期待Q4游戏业绩释放_12页_857kb

腾讯控股2021年三季报总结

核心内容

腾讯控股2021年第三季度财报显示，公司整体营收保持稳健增长，净利润略高于预期。2021年1-9月，公司实现营业收入4159.30亿元，同比增长19%。其中，第三季度营收达1423.68亿元，同比增长13%，环比增长3%。净利润方面，前三季度累计达1298.64亿元，同比增长29%；第三季度净利润为395.10亿元，同比增长2.51%，环比下降7%。

主要观点

• 总体营收稳健，净利润略超预期：尽管第三季度营收增速放缓，但公司整体表现仍保持稳健，净利润略高于市场预期。
• 游戏业务增长放缓，但海外表现亮眼：2021Q3游戏收入达449亿元，同比增长8.4%，环比增长4.41%。受未成年人游戏限时禁令影响，国内游戏收入略有下降，但海外业务增长显著，腾讯在出海发行商收入榜持续位列Top3。
• 社交平台保持增长，媒体广告略有下滑：微信和QQ两大社交平台继续推动收入增长，视频号及小程序发展迅速，但腾讯新闻应用广告收入下降，导致媒体广告收入环比下降4%。
• 金融科技及企业服务业务表现强劲：该板块收入同比增长30%至433亿元，成为公司发展的第二引擎，占总营收的30%。
• Q4游戏业务有望释放增长：《英雄联盟手游》在10月初上线后表现强劲，预计对Q4游戏收入形成有力支撑，同时还有《数码宝贝》等新作上线，预计贡献增量。

关键信息

财务指标

业务板块表现

• 增值服务业务：Q3收入752亿元，同比增长7.74%，主要受益于视频及音乐付费会员服务的增长，以及直播和游戏道具销售的推动。
• 游戏业务：Q3收入449亿元，同比增长8.4%。国内收入增长5%，主要来自《和平精英》《使命召唤手游》等；海外收入增长4%，主要得益于《Alchemy Stars》《Valorant》《部落冲突》等游戏。
• 社交网络收入：Q3增长7%至303亿元，主要由视频号、微信小程序及微信支付推动。
• 网络广告业务：Q3收入225亿元，同比增长5%。社交广告增长7%，但媒体类广告收入下降4%。
• 金融科技及企业服务业务：Q3收入433亿元，同比增长30%，成为增长最快的板块，占总营收30%。

未来展望与投资建议

分析师杨晓彤维持“推荐”评级，下调2021-2023年营业收入预测至5,879.22/6,471.21/7,083.61亿元，分别同比增长21.96%、10.07%、9.46%。Non-IFRS净利润预计为1397.58/1554.27/1741.88亿元，对应EPS分别为14.76/16.42/18.40，PE分别为25x/23x/20x。

风险提示

• 互联网行业监管政策变化带来的不确定性
• 市场竞争加剧的风险
• 云计算发展不及预期的风险
• 海外业务受国际政治环境影响的风险

附录：重点游戏Pipeline

风险提示

• 监管风险：互联网行业政策变化可能对业务产生影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 技术发展风险：云计算及自研技术发展不及预期可能影响业绩。
• 海外政治风险：国际政治环境变化可能影响海外业务发展。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计超越平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计与平均回报相当。
• 回避：公司股价预计低于平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：杨晓彤
• 联系方式：010-86359286 / yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130518020001
• 公司网址：www.chinastock.com.cn