20260308-中泰期货-沥青周报_地缘持续发酵_霍尔木兹海峡通航是当前最大风险点_106页_4mb

中泰期货沥青周报 20260308 总结

核心内容

本报告分析了2026年3月8日沥青产业链的供需、利润、成本、库存及市场走势，指出当前市场面临的主要风险点在于霍尔木兹海峡的通航问题，以及地缘政治对油价和供应的持续影响。同时，报告对沥青市场进行了多维度的分析，包括炼厂利润、供应情况、成本估算及下游需求表现。

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主要观点

1. 供需平衡

• 供应：2026年3月8日，国内沥青周度总产量为40万吨，环比下降2万吨，降幅为5.5%。其中，中质沥青产量为21万吨，环比增长5.4%；稀释沥青产量为20万吨，环比增长7.4%。进口量保持稳定，周度总进口为9万吨。
• 需求：表观消费量为32万吨，环比下降3万吨，降幅为14.1%。山东和华东地区表观消费量均有所下降，表明需求恢复缓慢。
• 库存：总库存为280万吨，环比增加15万吨，增幅为5.5%。炼厂库存和社库存均呈上升趋势，表明市场整体库存累积，供需双弱。

2. 成本与利润

• 成本：稀释沥青（山东）无配额总成本为4573元/吨，有配额总成本为4562元/吨，两者成本差异不大。原油价格因地缘政治因素上涨，导致成本端支撑增强。
• 利润：主营炼厂利润为-824元/吨，环比下降210%；地炼稀释沥青无配额利润为-697元/吨，环比下降421%；地炼有配额进口利润为-293元/吨，环比下降276%。总体利润承压，市场对高价的接受度不高。
• 基差：期现基差维持负值，山东为-221元/吨，华东为-221元/吨，表明现货价格低于期货价格。

3. 市场趋势

• 价格判断：上游看涨，因成本端受油价上涨支撑，且原料供应缩减影响生产；中游看涨，因需求恢复及高价抑制市场情绪，现货市场价格跟涨明显；下游表现稳定，需求缓慢恢复，部分区域受天气影响。
• 风险因素：霍尔木兹海峡通航未恢复，地缘风险持续，导致油价上涨，进而影响沥青价格。此外，韩国进口风险亦较大，对市场构成潜在压力。
• 套利策略：月间套利波动较小，建议观望；单边操作上，沥青价格弱于原油，需关注地缘风险和原料供应情况。

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关键信息

供应端

• 产量：当前沥青产量维持在6万吨附近，主营炼厂常减压装置稳定，但原料供应问题可能影响4月产量。
• 进口：稀释沥青进口量稳定，但进口风险较高，尤其受霍尔木兹海峡封锁影响。
• 检修计划：多家炼厂的常减压装置检修，部分检修时间较长，影响生产供应。

需求端

• 表观消费量：整体需求恢复缓慢，部分地区受天气影响，刚需受限。
• 高价抑制：油价上涨后，市场对高价资源接受度不高，需求偏清淡。

成本与利润

• 成本估算：稀释沥青成本因油价上涨而上升，但贴水变化不大。
• 利润变化：主营炼厂和地炼利润均承压，但未完全反映油价波动。

库存与趋势

• 库存累积：总库存和社库存持续上升，未来仍可能延续累库趋势。
• 价格走势：沥青价格弱于原油，受地缘政治影响较大，需密切关注霍尔木兹海峡通航情况和原料供应。

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总结

沥青市场当前面临地缘政治风险和原料供应不确定性，导致供需双弱。霍尔木兹海峡封锁引发油价上涨，进而对沥青成本和利润构成压力。需求恢复缓慢，高价抑制市场交易，库存持续累积。未来需关注地缘局势的演变及原料供应的稳定性，沥青价格可能继续跟随油价波动，但需警惕地缘风险带来的不确定性。