20240913-中泰证券-8月金融数据点评_社融见底了吗__7页_2mb

金融数据点评：8月社融在政府债支撑下同比少增

结论概览：
8月社融在政府债持续高增支撑下虽同比少增，但反映内生活性融资仍偏弱，未来走势仍依赖政府债券发力。

信贷分项表现不佳

• 人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元。
  • 居民端：新增1900亿元，同比少增2022亿元（短贷减1604亿，中长贷减402亿）。
  • 企业端：新增8400亿元，同比少增1088亿元。
• 票据融资同比多增1979亿元，为信贷中唯一同比多增项，显示信贷需求疲软，企业"票据冲量"行为明显。
• 非银行业贷款同比少增997亿元。

社会融资：政府债成主要支撑

• 社融存量同比增速放缓0.1个百分点至8.1%。
• 政府债加速发行，同比多增4371亿元，尤其是国债（16万亿净融资）和地方债（净融资超8000亿）。
• 人民币贷款、企业债、股票融资同比分别少增2971亿、1096亿及905亿元，为社融主要拖累。
• 非标融资同比略增（1161亿元），信托贷款贡献显著。

货币供应表现分化

• M1增速延续负值区间至-7.3%，表明实体活跃资金不足。
• M2增速持平6.3%，但M1-M2剪刀差扩大至15.3个百分点，显示流通层面上资金增速领先整体放缓。

后市展望

• 政府债供给仍是社融增长的主要引擎，预计9月仍具托底作用。
• 若存量房贷利率下调落地，或缓居民提前还款，但效果存不确定性。
• 若无增量财政政策，待政府债供给放缓后，年底前社融增速将承压，货币政策或再度宽松。