20220825-开源证券-盈康生命-300143.SZ-公司信息更新报告_营收利润双增长_医疗服务板块盈利能力持续提升_9页_1mb

盈康生命 (300143.SZ) 总结

核心内容

盈康生命（300143.SZ）近期发布2022年半年报，并更新了投资评级和财务预测。公司当前股价为12.00元，总市值为77.04亿元，流通市值为65.52亿元，总股本为6.42亿股，流通股本为5.46亿股，近3个月换手率为99.24%。公司当前投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年H1公司实现营收5.75亿元，同比增长7.34%。
• 归母净利润为0.47亿元，同比增长13.71%。
• 扣非净利润为0.45亿元，同比增长715.34%，主要受益于子公司处置及合并调整。
• EPS为0.07元/股，同比增长0.01元/股。
• 经营现金流净额为0.32亿元，同比下降69.08%，主要由于医保回款延迟及采购支出增加。

医疗服务板块

• 医疗服务营收5.16亿元，同比增长0.46%，其中友谊医院营收增长2.01%，净利率维持19.34%。
• 友方医院营收增长4.94%，但净利率下降至11.73%，受疫情影响。
• 苏州广慈医院营收增长3.11%，净利润增长37.26%，净利率提升至10.27%，成为盈利增长的重要来源。
• 医疗服务板块毛利率提升至27.03%，盈利能力增强。

医疗器械板块

• 医疗器械营收0.58亿元，同比增长172.29%，主要得益于伽玛刀换源销量及经销商品拓展。
• 医疗器械板块毛利率为21.23%，受产品结构影响，但整体毛利率提升至27.1%。
• 公司通过收购爱里科森，拓展康复设备产品线，形成短、中、长期销售循环。

未来布局

• 公司聚焦“肿瘤+康复医疗”赛道，推进“1+N+n+H”布局，实现器械与服务一体化，增强规模效应。
• 通过托管形式优化医院布局，如将上海永慈医院托管，增强康复医疗服务能力。
• 海尔集团承诺未来注入优质医院资产，进一步提升公司盈利能力与市场地位。

关键信息

资金与扩张

• 公司发布定增预案，拟募集资金不超过10亿元，用于补充流动资金，增强资金实力。
• 募资将助力公司推进五大经济圈区域医疗中心建设，提升市场竞争力。
• 定增完成后，盈康医投可直接支配表决权占公司股份表决权总数的48.59%，有助于稳固股权结构和控制权。

盈利预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.41亿元、1.79亿元、2.28亿元，同比分别增长138.6%、27.2%、27.6%。
• EPS分别为0.22元、0.28元、0.36元，对应P/E分别为54.8倍、43.1倍、33.8倍。

风险提示

• 并购医院业绩不及预期。
• 伽玛刀销售不及预期。

财务摘要

医疗服务与器械板块

医疗服务板块

• 业务拓展：持续提升肿瘤治疗能力，开展新技术28项，三、四级手术占比达78%。
• 服务网络：围绕五大经济圈布局，推进区域医疗中心建设，形成协同效应。
• 医院托管：托管上海永慈医院、盈康运城医院，提升线下康复服务能力。
• 盈利能力：苏州广慈医院净利率提升2.56pct，成为业绩增长主力。

医疗器械板块

• 产品拓展：通过收购爱里科森，拓展康复设备产品线。
• 研发体系：构建“1+5”研发体系，包括脑部、体部、医用液体、家庭健康及智慧体验云解决方案。
• 销售增长：伽玛刀营收增长30.52%，经销商品营收增长372.86%。

投资建议

• 公司未来扩张空间大，盈利预测上调，维持“买入”评级。
• 股价对应P/E分别为54.8倍、43.1倍、33.8倍，估值逐步下降，投资吸引力增强。

风险提示

• 并购医院业绩不及预期。
• 伽玛刀销售不及预期。