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白银期货日报总结

核心内容

1. 短期市场表现

   • 当日SHFE白银主力合约上涨2.20%，表现优于商品综合指数的1.21%涨幅。
   • 白银价格整体偏强，技术支撑有所增强，市场风险偏好有所回归。
   • 远月合约上涨幅度更大，显示市场对长期流动性宽松的预期增强。

2. 市场驱动因素

   • 短期上涨主要由美伊关系缓和和地缘政治扰动降温推动，油价回调导致通胀预期降低，市场宽松预期增强。
   • 美债利率回调至4.483%，显示加息预期有所减弱，进一步支撑白银反弹。

3. 中长期逻辑

   • 随着新能源市场占比上升，石化能源在全球能源中的比重下降，通胀对能源价格上涨的容忍度提高。
   • 就业数据和劳动力市场仍是未来流动性政策的重要博弈点，人工智能时代失业压力可能推动长期流动性宽松。
   • 中长期来看，白银仍以偏强逻辑为主，地缘政治扰动消退后，市场情绪走强，或增强白银上涨动力。

主要观点

• 短期逻辑：白银上涨主要受市场流动性政策预期及地缘政治风险缓解影响，市场风险偏好提升，白银表现优于黄金。
• 中期逻辑：白银价格回调幅度较大，但黄金回调幅度较小，白银存在补涨预期。
• 长期逻辑：通胀压力更多来自劳动力成本，就业数据若保持强势，将支撑长期流动性宽松预期，进一步利好白银。

关键信息

• 行情回顾：

  • SHFE白银主力合约当日上涨2.20%，沪银品种加权收盘价位于近一个月58.82%分位。
  • 当日沪银品种加权持仓量487395手，较上一交易日增加2686手；沉淀资金达604.98亿元，净流入10.34亿元。
  • 远月合约（如04、05）涨幅高于主力合约，显示市场对远期预期偏乐观。

• 白银期权：

  • 末日轮相对平淡，多数期权合约价格下跌。
  • 主要博弈点在19000元/千克附近，看涨期权成交量较高，市场分歧较大。

• 风险要素：

  1. 美伊关系扰动超预期，油价维持高位，通胀预期加强。
  2. 美国就业数据超预期，劳动力成本上涨，通胀预期加强。
  3. 美伊谈判进展超预期，市场情绪放大，通胀预期降低，白银上涨驱动力增强。

分析逻辑

（一）油价回调与市场风险偏好

• 油价回调表明通胀担忧缓解，市场风险偏好提升，对白银等高投机性贵金属形成支撑。
• 白银上涨幅度强于黄金，显示市场信心有所改善。

（二）黄金与白银的相对表现

• 黄金价格相对平稳，白银回调幅度更大，存在补涨预期。
• 黄金维持高位，反映市场仍对长期流动性宽松持乐观态度，可能带动白银上涨。

（三）通胀预期与流动性政策

• 当前通胀预期有所上升，但长期来看，通胀更可能是劳动力成本驱动。
• 就业数据若保持强势，将增强市场对长期宽松政策的预期。

重要事件解读

1. 美伊关系缓和

   • 美国与伊朗就谅解备忘录达成一致，计划30天内恢复霍尔木兹海峡航运，有助于缓解市场对地缘政治风险的担忧，支撑白银反弹。

2. 美联储政策预期

   • 美联储新任主席沃什面临的通胀压力不仅来自能源，还来自航运、机票和化肥等领域的传导效应。
   • 当前油价下跌缓解了通胀担忧，美债利率回调，进一步支持白银震荡反弹。

风险揭示及免责声明

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