20260424-华泰期货-农产品日报_现货库存高企_郑糖反弹受阻_9页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档分析了棉花、白糖和纸浆三个商品的近期市场走势、供需格局、价格变动及未来策略，重点探讨了国内外市场动态对价格的影响，并提示了相关风险因素。

棉花分析

市场要闻与数据

期货价格：昨日郑棉2609合约收盘价16285元/吨，较前一日上涨+55元/吨（+0.34%）。
现货价格：3128B棉新疆到厂价17535元/吨，较前一日上涨+239元/吨；全国均价17647元/吨，上涨+237元/吨。
基差变动：郑棉CF09基差+1250，较前一日上涨+184；全国均价基差+1362，上涨+182。
播种进度：全疆棉花播种进度90.9%，较前一周增加27.2个百分点，较去年同期快4.6个百分点。
出苗率：全疆出苗率38.4%，较去年同期快5.6个百分点；南疆播种进度94.1%，出苗率55.5%，较去年同期快11.2个百分点；北疆播种进度86.3%，出苗率15.7%，较去年同期慢2.5个百分点。

市场分析

国际方面，中东冲突推高种植成本，美棉出口签约提速叠加旱情，推动盘面走强。
26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，美棉前景偏多。
国内方面，25/26年度增产，但下游纱锭产能扩张带来消费增量，供需预期紧平衡。
商业库存去库较快，年末货源或仍紧张；银四订单转弱，新疆面积减幅可能不及预期，且市场有抛储预期，可能限制上涨空间。

策略

短期：受政策扰动较大，需关注种植面积实际缩减及抛储政策。
中长期：26/27年度国内新作或减产，产需缺口扩大，长期棉价中枢有望上移。

风险提示

宏观及政策风险
主产国天气变化

白糖分析

市场要闻与数据

期货价格：昨日白糖2609合约收盘价5395元/吨，较前一日下跌-1元/吨（-0.02%）。
现货价格：广西南宁地区现货价格5370元/吨，较前一日无变化；现货基差SR09-25，上涨+1。
巴西出口数据：4月前三周巴西出口糖和糖蜜73.85万吨，日均6.15万吨，较上年减少21%。

市场分析

国际方面，泰国增产超预期，巴西新榨季供应释放，二季度贸易流宽松，原糖期价走弱。
长期供应端存在潜在利好，新榨季过剩压力预计减弱。
国内方面，4月基本定产，累库达到峰值，本榨季产量预计在1250万吨以上。
短期受供应过剩影响，郑糖上涨动能减弱，但目前糖价估值偏低，许可证收紧政策预期仍在发酵，下方有支撑。

策略

短期：震荡筑底，关注去库节奏及许可证实际发放情况。
中长期：走势跟随外盘。

风险提示

宏观风险
天气及政策影响

纸浆分析

市场要闻与数据

期货价格：昨日纸浆2609合约收盘价5090元/吨，较前一日下跌-60元/吨（-1.17%）。
现货价格：山东地区智利银星针叶浆现货价5090元/吨，下跌-50元/吨；俄针现货价4770元/吨，下跌-30元/吨。
基差变动：银星基差SP09+0，上涨+10；俄针基差SP09-320，上涨+30。
进口市场：针叶浆部分价格下跌，阔叶浆市场稳价，本色浆市场挺价，化机浆价格暂稳。

市场分析

供应方面，海外新增产能较少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱。
需求方面，国内成品纸产能增加，但终端有效需求不足，纸厂采购意愿较低，港口库存维持高位。
国内进口端压力较大，需关注欧美消费回暖带动贸易浆比例变化。

策略

短期：基本面无明显改善，纸浆价格预计低位震荡。
中长期：需关注供应端变化及需求复苏情况。

风险提示

宏观风险
外盘报价超预期变动
汇率风险

本期分析研究员

邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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