20210503-中航证券-长江证券-000783.SZ-2020年年报点评_经纪业务表现突出_2021年一季度业绩同比增长_5页_500kb

长江证券（000783）2020年年报点评总结

核心内容概览

本报告为中航证券研究所对长江证券2020年年报的点评，分析其经营表现、业务结构及未来发展趋势。报告指出，尽管2020年公司整体业绩表现略低于行业平均水平，但2021年一季度业绩显著改善，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。同时，报告首次对长江证券进行覆盖，给予“持有”评级，并提出相关风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年营收：77.84亿元，同比增长10.68%。
• 2020年归母净利润：20.85亿元，同比增长25.19%。
• 2021年一季度营收：19.66亿元，同比增长43.91%。
• 2021年一季度归母净利润：7.01亿元，同比增长64.53%。

2. 业务亮点

• 经纪业务表现突出：2020年经纪及证券金融业务总收入达50.31亿元，同比增长40.27%，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 财富管理转型逐步见效：代销金融产品规模达4,118.32亿元，同比增长36.96%；代销收入达3.01亿元，同比增长179.56%。
• 两融业务增长显著：2020年融资融券业务规模达295.53亿元，同比增长53.25%。
• 私募产品绩效系统上线：公司获得证券投资基金托管业务资格，并上线私募产品绩效归因评价系统，提升服务能力和客户体验。

3. 投行业务

• 股权承销下滑明显：2020年完成7单IPO和3单再融资项目，承销金额分别为44.57亿元（-30.79%）和39.53亿元（-85.83%）。
• 债券承销相对稳定：债券主承销规模达533.13亿元，同比下降8.07%，其中企业债增长62.83%，公司债增长10.02%。
• 新三板业务表现强劲：完成3家挂牌，市场排名第9；股票定向发行21次，排名第2；融资金额13.81亿元，排名第1。

4. 资管业务

• 资管业务规模小幅下滑：资管业务净值达1,098.71亿元，同比下降10.42%。
• 专项资管降幅最大：专项资管净值下降39.33%，但资管净收入增长16.35%。
• 定向资管收入大幅增长：定向资管净收入同比增长125.99%。
• 公募基金表现稳健：公募基金净值同比增长7.07%，收入增长8.69%。

5. 盈利预测

• 2021-2023年EPS预测：分别为0.43元、0.44元、0.54元。
• 2021-2023年每股净资产预测：分别为5.40元、5.69元、6.13元。
• 未来三年净利润预测：2021年22.49亿元，2022年23.67亿元，2023年29.02亿元。

关键信息

财务指标

业务结构

• 经纪业务：占比最高，2020年净收入30.50亿元。
• 投行业务：净收入7.94亿元，同比下降7.81%。
• 资管业务：净收入3.32亿元，同比下降30.08%。
• 利息净收入：2020年达12.81亿元，同比增长67.65%。

投资建议与评级

• 投资评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 评级依据：公司2021年一季度业绩显著改善，但整体仍面临资本实力不足、客户基础薄弱、产品体系不够完善等问题。
• 未来展望：预计公司2021-2023年业绩稳步增长，但需关注市场波动和行业监管变化。

风险提示

• 市场波动风险：股市波动可能对公司业绩产生影响。
• 行业监管加强：政策变化可能对业务发展造成压力。

总结

长江证券在2020年实现稳健增长，其中经纪业务表现尤为突出，财富管理转型取得初步成效。尽管投行业务和资管业务出现一定下滑，但公司通过科技赋能和市场机遇，逐步优化业务结构。2021年一季度业绩明显回暖，显示出公司具备一定的复苏潜力。然而，公司仍面临资本实力不足、客户基础薄弱等挑战，未来需进一步加强产品体系和市场拓展能力。基于当前估值和业绩预测，中航证券给予“持有”评级，建议投资者关注其未来发展趋势。