20171027-长城证券-长江证券-000783.SZ-三季报点评_民营化灵活机制助力公司焕发活力_静待扬帆起航_4页_819kb

报告摘要

本报告为长城证券对长江证券（000783）的首次投资评级报告，发布于2017年10月27日，投资评级为“推荐”。报告分析了公司2017年前三季度的财务表现、市场动态及未来发展前景，认为公司具备优质民营基因和良好的市场化机制，发展潜力较大。

营收增长主要得益于证券承销业务净收入（+20.32%）、资产管理业务净收入（+26.02%）、利息净收入（+27.89%）及公允价值变动净收益（+144.07%）的显著提升，有效抵消了经纪业务净收入（-27.32%）和投资净收益（-18.96%）的下滑影响。

第三季度，经纪业务净收入、资产管理业务净收入及投资净收益环比均实现显著增长，分别为32.85%、22.68%、63.33%，显示公司抓住市场机遇，业务表现有所回升。

可转债申请获批：2017年9月5日，公司公开发行可转债申请通过，将增强资本实力。
设立PPP私募基金子公司：2017年9月29日，公司批准设立PPP私募基金子公司，出资1亿元，推动多元化经营。
战略方向：公司致力于打造“大投行、大经纪、大资管、大投资”产品链、服务链和价值链，以金融科技和研究为驱动力，以经纪业务为基础，以投行为引领，以资管和投资为两翼。

公司盈利预测显示，净利润在2017年小幅下滑后，2018年和2019年将实现显著增长，分别增长20.7%和20.9%。随着PE和PB逐步下降，公司估值有望进一步优化。

基于公司稳健的经营表现、多元化的战略布局及盈利预测的积极趋势，首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

业务类型	2016A	2017E	2018E	2019E
经纪业务	36.04%	30.36%	32.81%	35.88%
投行业务	11.79%	11.50%	11.50%	11.71%
资管业务	10.73%	13.61%	13.52%	13.61%
自营业务	15.72%	20.93%	19.87%	18.87%
其他业务	25.72%	23.59%	22.30%	19.94%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-31.1%	4.7%	16.2%	15.7%
净利润增长率	-36.6%	-9.4%	20.7%	20.9%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
业务及管理费/营业收入	48.0%	50.1%	47.5%	45.4%
净利润/营业收入	37.8%	32.7%	34.0%	35.5%
ROE	8.6%	7.3%	8.4%	9.5%
ROA	2.1%	1.8%	2.0%	2.2%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	23.51	25.94	21.49	17.78
PB	2.03	1.91	1.81	1.70

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