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长江证券 (000783) 2018年8月12日研究报告总结

核心内容概览

本报告对长江证券在2018年8月10日的市场表现及2018年上半年的经营业绩进行了点评，并给出了“增持（维持）”的投资建议。报告指出，长江证券在机构经纪业务方面表现可圈可点，但整体业绩面临一定压力，需关注其长期增长潜力。

主要观点

• 市场表现：

  • 2018年8月10日收盘价为5.13元，年内最高为10.26元，最低为4.97元。
  • 市净率为1.1，息率为2.92%，流通A股市值为28366百万元。
  • 上证指数为2795.31，深证成指为8813.49。

• 经营业绩分析（2018年上半年）：

  • 营业收入：同比减少15.1%，为2346百万元。
  • 代理买卖证券业务净收入：同比增长12.1%，分仓收入达2.82亿元，同比增长45%。
  • 证券承销业务净收入：同比下降30.4%，为244百万元。
  • 资产管理业务净收入：同比下降23.7%，为218百万元。
  • 利息净收入：同比下降52.4%，为316百万元。
  • 自营投资收入：同比下降12%，为457百万元。
  • 投资净收益：同比增长59.7%，为762百万元。
  • 归属于母公司所有者的净利润：同比下降62%，为378百万元。

• 业务结构调整：

  • 经纪业务收入同比增长12%，机构客户余额同比增长82%，占比提升至25%。
  • 信用业务规模压降，资本中介业务规模/净资产为140%，较年初下降44个百分点。
  • 资产管理规模为1473亿元，其中通道业务规模明显压缩。

• 财务状况：

  • 2018年6月30日每股净资产为4.86元，资产负债率为75.50%。
  • 总股本与流通A股均为5529百万，无流通B股或H股。

关键信息

• 投资建议：报告建议“增持”，并维持该评级。
• 盈利预测：2018年预计归属于母公司净利润为844百万元，2019年预计为991百万元，2020年预计为1242百万元。
• 收入预测：预计2018年营业收入为5040百万元，2019年为5505百万元，2020年为5971百万元。
• 费用与支出：管理费用及营业支出均有所上升，资产减值损失显著增加。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明与信息披露

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• 证券分析师：马鲲鹏、王丛云
• 研究支持：华天行、葛玉翔、许旖珊
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