20230418-东吴证券-拓普集团-601689.SH-2022年年报点评_积极布局机器人产业_出海战略加速推进_3页_412kb

投资要点

◼ 公告要点：公司2022年营收15993亿元（原报告数字单位存在疑问，可能应为百万元），同比增长39%；归母净利润1700亿元（单位存疑），同比增长67%。Q4营收环比增长134%，利润环比大幅波动。
◼ 核心客户放量：T客户全球产量4397万辆，新能源客户赛力斯等批量环比大增，传统车企客户吉利、上汽通用环比增长。
◼ 业务增长：内饰功能件、底盘系统业务增长显著；热管理产品包含热泵总成等，2023年将放量。
◼ 战略布局：Tier05平台化战略，8大系列产品单车配套价值3万；积极布局机器人产业（电机、减速器等）。
◼ 产能扩张：国内产能布局基本完成，墨西哥工厂投资增加，计划进一步扩大规模。
◼ 盈利预测与评级：维持“买入”评级，2023-2025年营收同比增速分别为47%、45%、28%，归母净利润增速分别为40%、51%、26%。
◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

核心客户与财务表现

• 核心T客户上海工厂2022年交付228万辆，环比增长21%。
• 新能源客户赛力斯、理想、比亚迪、蔚来批量环比增长282%，传统车企吉利、上汽通用环比增长51%。
• 2022年归母净利润同比增长67%（Q4因补缴关税影响），毛利率逐步提升（产品依赖新能源客户）。

业务结构与产能扩张

• 内饰与底盘系统：2022年营收5463/4445亿元，毛利率分别达20%/23%。
• 热管理：集成式热泵总成、多通阀等新客户2023年放量。
• 产能布局：国内多地新增产能近1000亩，墨西哥工厂计划扩建至千亩产业园。

盈利预测与投资建议

• 营收：2023/2024 E 预测分别为23441亿、34017亿元，同比增速47%/45%。
• 利润：归母净利润预测3年复合增速51%，估值PE逐步下降至14倍。
• 评级：维持“买入”，重点看好全球化与机器人布局。

风险提示

• 下游需求放缓、竞争格局恶化、关税补缴或其他政策风险。