20240229-华安证券-网易-S-09999.HK-季节短期扰动_24年产品储备强劲有望创造惊喜_5页_430kb

网易季度业绩分析与24年展望总结

主要观点

• 23Q4业绩低于市场预期：收入27140亿元（同比增长7%，季度同比下降5%）；Non-GAAP净利润7379亿元（同比增长16%，季度同比下降4%），股息分红率达74%，为历史最高水平（除特殊事件）。
• 原因包括游戏递延收入确认节奏影响、PC端游下滑（部分因永劫无间转免费导致基数高）、有道和云音乐业务平淡，以及销售费用率上升。
• 24年有望延续强劲产品周期，预计逆水寒手游和蛋仔派对贡献显著收入，新游戏如射雕等将陆续上线，推动收入增长。
• 投资建议：预计CY24/25/26年Non-GAAP归母净利润分别为37304亿/41319亿/44480亿元，同比增长144%/108%/77%，维持“增持”评级。
• 风险提示：游戏版号数量波动、玩家消费意愿及收入预期不确定性。