2023年二季度策略展望：山高，路长，挂低档-20230326-国盛证券-51页_2mb

2023年二季度A股策略展望总结

核心内容

2023年二季度A股市场处于从贝塔行情向阿尔法行情过渡的阶段，也是主线行情确认的关键时期。市场整体方向向上的趋势已确立，但短期内指数涨幅可能受限，3400-3500点区域面临较大阻力。整体策略强调基本面与资金面的“锚定效应”，并建议关注“中特估”、地产后周期以及被错杀的重仓股等方向。

主要观点

1. 宏观的四个拷问

• 周期方向与斜率：在拐点区域，周期方向更重要；在中枢区域，斜率更重要。
• 经济回暖可持续性：当前经济回暖更多是需求的回补，而非趋势反转，需时间验证。
• 5%总量目标：更多应从底线思维解读，政策具有相机抉择性，关注出口形势。
• 海外不确定性：美国经济或陷入衰退，联储加息预期下移，外需压力加大。

2. A股市场展望

• 方向与高度：A股估值与盈利周期方向向上，但熊牛转换第一年指数涨幅有限。
• 主线确立：经济向好、政策转向、景气趋势是主线确立的三大要素，通常经历1-2季度确认。
• 战术变化：
  • 定价特征：二季度股价与业绩相关性显著提升。
  • 外围因素：金融市场波动率上升，美联储加息预期下移，外需回落压力加大。
  • 机构行为：重仓股抛售可能迎来纠偏。
  • 交易拥挤：交易拥挤度指标不宜忽视，TMT板块交易占比高。

关键信息

3. 机会方向

• 内需恢复+地产后周期：建材、轻工、家电受益于地产销售回暖。
• “中特+”板块：运营商、建筑、中药等受益于基本面支撑和政策催化。
• 被错杀的重仓股：医疗服务、医美、食品等板块可能迎来修复机会。

4. 全年配置建议

• 左侧布局半导体：关注其长期增长潜力。
• 逢低增持数字经济：受益于政策与产业趋势。

5. 行业配置建议

6. 中特估与估值修复

• 国央企估值重塑：空间较大，预计在30%-50%之间。
• 考核体系优化：从总量考核转向效率考核，强调ROE、劳动生产率、资产负债率等。
• 投资布局思路：关注估值折价、行业景气度、大盘股优先。

行业景气与估值

7. 业绩与估值关系

• 2023Q1业绩改善行业：社会服务、轻工制造、美容护理、传媒。
• 估值溢价情况：
  • 高估行业：汽车、食品饮料。
  • 合理估值：计算机、美容护理。
  • 显著低估：医药生物、电力设备、建筑材料。

8. “PE-G”视角下的估值分析

• 当前低估行业占比达75%，后续仍有修复空间。

风险提示

• 政策收紧风险：可能拖累经济增长和市场流动性。
• 海外流动性风险：可能影响A股估值。
• 地缘冲突风险：可能对全球经济和市场情绪造成负面影响。

结论

2023年二季度，A股市场处于周期重启和预期走向现实的关键阶段，需关注基本面与资金面的联动。主线确认需时间，建议关注内需恢复、地产后周期、中特估、被错杀的重仓股等机会。同时，需警惕海外不确定性对市场的潜在冲击，合理布局半导体与数字经济。