连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速-20190508-东兴证券-24页_2mb

报告摘要

连接器行业总结

核心内容

连接器是电气电子产品中不可或缺的系统集成元器件，始于二战期间的军工需求，现广泛应用于汽车、通信、消费电子等多个领域。随着军民用高景气周期的到来和产业升级的加速，连接器行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

连接器的作用与分类
- 连接器是连接两个有源器件的器件，用于传输电流或信号，是系统集成的关键部分。
- 连接器按传递信号的载体可分为电连接器、光连接器和流体连接器，其中电连接器应用最广，尤其在航空、航天、军工等领域。
- 光连接器具有插入损耗低、重复性好、温度稳定性好等优点，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架等。
产业链与市场概况
- 上游材料以金属材料为主，占连接器成本最大比例，其次是塑胶材料和电镀材料。
- 下游应用领域包括汽车、通信、计算机等，其中汽车和通信占比最高，分别为22.2%和20.4%。
- 中国已成为全球最大的连接器市场，2017年市场规模达190.82亿美元，年复合增长率高达13.8%。
- 国产连接器主要集中在中低端市场，外资厂商在高端市场占据超过50%的份额。
行业发展趋势
- 微小型集成化：连接器向小型化、微型化发展，以适应电子产品轻薄化趋势。
- 模块智能化：连接器正从无源产品向模块化、智能化演变，例如通过增加有源IC实现智能电缆。
- 定制化：随着电子产品多样化，连接器厂商需提供更多定制化产品，满足客户的特殊需求。
竞争格局
- 全球连接器市场由国际巨头主导，前十大企业市场份额从上世纪80年代的38%提升至2017年的61%。
- 中国连接器市场集中度也在提升，Top5企业市场份额从2010年的6.8%提升至2015年的18.8%。
- 安费诺作为国际巨头，通过外延并购实现多元化发展，2017年市场份额占比达20%，毛利率稳定在31%-33%之间。
重点上市公司
- 中航光电：国内连接器龙头企业，具备创新基因和军民合一优势，2019年预计EPS为1.54元，PE为27X，维持“强烈推荐”评级。
- 航天电器：军用连接器领军企业，业务涵盖航天、军工、通信等多个领域，2019年预计EPS为1.03元，PE为25X，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

军用连接器市场：预计到2020年，市场规模将达124亿元，占连接器行业的6%。
新能源汽车连接器市场：预计2020年市场规模将达87.3亿元，年均复合增长率达37%。
通信行业连接器市场：受益于国产替代、5G投资及数据中心建设，未来有望实现量价齐升。
安费诺成长路径：通过外延并购拓展业务领域，实现多元化发展，毛利率和净利率保持高位。
风险提示：军用市场需求不及预期、民用市场拓展不及预期。

表格概览

项目	内容
连接器质量评价标准	包括机械性能（插拔力、机械寿命）、电气性能（接触电阻、绝缘电阻、抗电强度）、环境性能（耐温、耐湿、耐盐雾、振动和冲击）
新能源汽车高压连接器市场规模	2016年10.3亿元，2017年17.8亿元，预计2020年87.3亿元
安费诺并购统计	2003-2017年间，累计并购金额占公司现金总额50%以上，主要覆盖军工、航空、通信等领域