连接器行业_军民用高景气周期到来_产业升级加速_22页_1mb

连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速

核心内容概述

连接器作为系统集成的重要元器件，起源于二战期间的军用需求，现广泛应用于军用、民用、通信、汽车等多个领域。随着科技进步和产业升级，连接器行业正朝着微小型集成化、模块智能化及定制化方向发展。中国已成为全球最大的连接器市场，增速远高于全球平均水平，但高端市场仍由国际巨头主导。国内连接器企业面临技术提升和市场拓展的双重挑战，但也有显著的市场潜力和增长空间。

主要观点与关键信息

1. 连接器定义及分类

• 定义：连接器是用于连接系统、子系统或组件的桥梁，传输信号或能量，是电气电子产品不可或缺的元器件。
• 分类：
  • 电连接器：由壳体、绝缘体、接触体组成，广泛用于军机、武器装备等，分为圆形和矩形两种。
  • 光连接器：用于连接光纤或光缆，具有低插入损耗、重复性好、温度稳定性好等特点。
  • 流体连接器：用于液体冷却系统，保证密封和快速连接，应用领域包括军工、数据中心等。

2. 连接器产业链及市场概况

• 产业链上游：金属材料成本占比最高，其次是塑胶材料，电镀材料成本较低。主要原材料如黄铜、磷青铜、LCP、PA9T等。
• 下游应用：主要集中在汽车（22.2%）、电信与数据通信（20.4%）、计算机与周边产品（16.3%）等，合计占比超过80%。
• 中国市场增长：2009年至2017年，中国连接器市场规模从67.67亿美元增长至190.82亿美元，年复合增长率达13.8%，远超全球7.2%的增速。
• 外资主导：外资厂商在连接器市场中占比超过50%，国内企业主要集中在中低端市场，高端产品仍需依赖进口。

3. 连接器行业发展趋势

• 微小型集成化：信号传输集成化，产品体积小型化，以节省空间并提高系统可靠性。
• 模块智能化：连接器正从无源产品向模块化、智能化演变，如通过增加有源IC实现智能电缆。
• 定制化发展：随着电子产品多样化，连接器厂商需提供定制化产品，满足客户的独特需求，尤其在军工领域。

4. 行业竞争格局

• 国际巨头：世界前十大连接器企业市场份额从上世纪80年代的38%提升至2017年的61%，前三名（TE Connectivity、Amphenol、Molex）占据全球市场约33.9%。
• 国内集中度提升：Top5企业市场份额从2010年的6.8%提升至2015年的18.8%，但仍低于国际巨头。
• 安费诺成长路径：
  • 市场份额增长显著，10年间营收和净利润增长分别达120%和64.7%。
  • 通过外延并购快速拓展业务领域，实现多元化均衡布局。
  • 保持稳定盈利能力，毛利率和净利率均高于行业平均水平。

5. 重点上市公司推荐

• 中航光电：
  • 国内连接器龙头企业，创新能力强，具备独家供货权。
  • 2018年四季度利润增速显著高于营收增速，预计2019年一季度业绩有望超预期。
  • 投资建议：2019-2021年EPS分别为1.54元、2.01元、2.39元，对应PE分别为27X、21X、17X，维持“强烈推荐”评级。
• 航天电器：
  • 军用连接器领军者，覆盖各兵种，航天领域市占率最高。
  • 民用连接器应用于通信、新能源汽车、石油能源等领域，与华为、中兴等企业有合作。
  • 投资建议：2019-2021年EPS分别为1.03元、1.25元、1.45元，对应PE分别为25X、20X、18X，维持“强烈推荐”评级。

投资建议

• 选股条件：关注龙头企业、具备创新基因、军民合一卡位优势的企业。
• 行业前景：军民两用需求增长，连接器市场将受益于国防信息化、新能源汽车、5G通信和数据中心建设。
• 风险提示：军用市场需求不及预期、民用市场拓展不及预期。

总结

连接器行业正处于军民用高景气周期，市场持续增长。中国连接器市场增速远高于全球，但高端市场仍由国际巨头主导。未来行业将向集成化、智能化和定制化发展，重点企业如中航光电和航天电器有望凭借技术优势和市场地位获得持续增长。