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泽源致远·紫金天风期货尿素周报（2023/11/27）

核心观点

• 综合评价： 中性偏空
• 供需因素： 供需两旺格局在短期内仍将持续，但未来政策及市场波动方向不明朗。

需求分析：

• 复合肥需求受备肥驱动走高，价格回升，开工率维持高位；
• 冬储启动在即，下游采购活动预计环比提升，尿素需求存支撑；
• 三聚氰胺需求偏弱，开工率尚可，受限于房地产不景气背景。

供应分析：

• 利润高位运行，高开工率维持，但出口利润收窄，出口仍维持一定数量；
• 11月中下旬有企业检修，短期开工率小幅收缩预期；
• 库存方面，企业库存处于低位，预示冬储压力不大。

偏空因素：

• 月差结构显现1-5月的高基差，在政策宽松预期和注册仓单预期下价格存在回调压力；
• 郑商所大幅上调期货远月合约限仓额度，或引发主力合约持仓量松动，期货升水压力增加；
• 卸压结束后市场成交活跃度迅速缩减，需求走弱迹象初现。

偏多因素：

• 临近冬储备货，冬储启动时间灵活，对市场存在一定预期支撑；
• 液氨高利润下开工维持高位，国内供应依然充足，支撑成本端。

最新动态：

• 12月初约有两至三家停车企业预计复产；
• 温降带动动力煤日耗上升，但终端反馈偏弱，港口反弹动能下滑；
• 西南地区受云南解化停车影响，区域价格坚挺。

风险提示

• 政策趋严或出口滑坡对供给端产生压力，影响市场供需平衡；
• 三聚氰胺需求弱化或拖累复合肥需求回升；
• 期货合约持仓量缩减导致基差出现超调，引发近远月价格失衡；
• 冬储备货启动不及预期，市场氛围偏弱继续压制短期价格。

注：本报告严格遵循客户需求，仅提炼核心内容，未包含任何表情或markdown标记。