20260605-五矿期货-铜月报_等待宏观方向明朗_29页_4mb

报告摘要

铜市场月度分析总结

核心内容概述

2026年6月铜市场呈现供需分化格局，国内精炼铜产量预计微降，下游需求临近淡季，叠加废铜替代边际增加，导致供应略显过剩。与此同时，海外制造业景气度偏强，中东冲突缓和提升了消费预期，但美国关税政策的不确定性对海外需求形成压制。宏观层面，美伊谈判进展和美联储主席换届后的首次议息会议成为市场关注焦点，可能对铜价走势产生重要影响。总体来看，铜原料供应维持紧张，支撑铜价高位运行，但铜价双向波动风险加大。

主要观点

供应方面：
- 铜矿粗炼费持续下调，供应维持紧张。
- 2026年5月国内精炼铜产量环比减少，检修和新投产能爬坡并存。
- 5月粗铜加工费震荡反弹，冷料供应边际宽松。
- 中国铜冶炼企业检修活动偏多，影响精炼铜产量。
需求方面：
- 中国精炼铜表观消费量增速回落，下游需求边际弱化，预计6月消费量小幅下滑。
- 海外制造业景气度偏强，中东冲突缓和改善消费预期，但美国关税政策增加了不确定性。
期现市场：
- 2026年5月铜价震荡抬升，沪铜主力合约上涨3.93%，伦铜3M合约上涨4.55%。
- 沪铜现货进口处于盈亏平衡附近，6月初进口亏损扩大。
- COMEX-LME铜价差走强，市场预期美国征收铜关税概率较高。
- 国内基差下滑，6月初华东地区现货小幅贴水期货。
库存情况：
- 三大交易所加上海保税区库存约118.4万吨，环比小幅增加。
- 上期所和LME库存减少，COMEX库存增加，保税区库存回升。
- 中国精炼铜库存相对平稳，海外库存向美国转移。
宏观分析：
- 美伊谈判可能达成一定协议，但结果仍不确定。
- 美联储主席换届后首次议息会议对后续政策具有重要影响，可能为市场定下基调。
- 美国铜关税预期强化，可能加剧结构性短缺。