20230101-国海证券-策略专题研究报告_2023年十大关键词_41页_2mb

2023年十大关键词专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年宏观经济与投资市场的重要趋势，围绕“有效需求不足”、“全球紧缩高点”、“国内中性偏松”、“扩大内需”、“提振信心”、“安全与科技”、“估值提升”、“结构牛、双创牛”、“制造强国”、“安全资产”等关键词展开，提出2023年将是经济复苏与结构性投资机会并存的一年。

主要观点

1. 有效需求不足

• 2022年四季度开始显现，内需和外需同步下行。
• 外需受欧美经济衰退影响，出口同比持续负增长。
• 内需受疫情反复、失业率上升、居民消费意愿不足等因素拖累。
• 2023年消费和投资或呈现弱复苏，但需时间修复。

2. 全球紧缩高点

• 美联储加息周期或于2023年Q1进入尾声，Q2通胀水平决定加息终值。
• 美国通胀回落趋势明显，但服务业价格仍具粘性。
• 全球流动性将逐步宽松，成长股、黄金等资产有望修复。

3. 国内中性偏松

• 海外流动性压制缓解，国内货币政策有宽松空间。
• 2023年上半年货币政策有望宽松加力，下半年回归中性。
• 信用端回升任重道远，地产改善是关键。

4. 扩大内需

• “扩大内需”成为2023年经济工作的首要任务。
• 消费方面，强调大宗消费（如汽车、家电）、服务消费（如医疗、养老、文旅）和新型消费（如电商、平台经济）。
• 投资方面，聚焦基础设施、制造业升级、数字经济等领域。
• 政策实施路径包括供给侧改革与需求侧管理双重发力。

5. 振奋信心

• 政策重点转向疫情防控优化，保健康、防重症。
• 激发民营企业活力，支持平台经济，如电商、游戏、职业教育。
• 稳定地产政策，如“金融16条”、“三支箭”等，支持地产行业平稳发展。
• 改革深化，三中全会推动经济体制改革，提振市场信心。

6. 安全与科技

• 二十大报告强调安全与科技并重，产业链安全、能源安全、粮食安全成为重点。
• 半导体、信创、医药等关键领域面临补链需求。
• 科技创新聚焦研发投入，鼓励“专精特新”企业发展，推动产业升级。

7. 估值提升

• A股经过连续两年估值调整，系统性调整接近尾声，2023年有望迎来修复。
• 当前主要指数估值处于相对底部，具备较高安全边际。
• 流动性宽松、负面因素缓释及改革预期，将推动风险偏好回升，从而带动估值修复。

8. 结构牛、双创牛

• 2023年股市或呈现“结构牛”和“双创牛”格局，成长风格或成优势。
• 成长机会包括产品渗透率提升（如信创、新能源新技术）及产业周期反转（如半导体）。
• 创新创业板块（如创业板、科创板、中证500）预期业绩增速较高。

9. 制造强国

• 2023年仍延续制造业设备更新、专项再贷款等政策。
• 传统制造业成本下行带来毛利率改善，主动补库推动盈利复苏。
• 政策红利释放，关注专用设备、化工新材料、有色金属等赛道。

10. 安全资产

• 在全球贸易保护主义背景下，安全资产成为抵御风险的压舱石。
• 重点关注信息安全（信创）、供应链安全（半导体、医疗设备等）、能源安全（储能等）。

关键信息

• 有效需求不足：内需和外需共振下行，出口承压，消费和投资弱复苏。
• 全球紧缩高点：美联储加息周期接近尾声，全球流动性有望缓和，但服务业价格仍具粘性。
• 国内中性偏松：货币政策有宽松空间，上半年加力，下半年回归中性。
• 扩大内需：政策强调供给侧改革与需求侧管理，推动消费与投资双轮驱动。
• 提振信心：优化防疫政策、稳定民企预期、推动地产平稳发展、深化改革。
• 安全与科技：产业链安全、能源安全、粮食安全，以及科技创新成为政策重点。
• 估值提升：A股估值调整接近尾声，修复空间较大，风险偏好有望回升。
• 结构牛、双创牛：成长风格或成为优势，关注产品渗透率提升与产业周期反转。
• 制造强国：制造业更新与升级仍是重点，政策红利有望释放。
• 安全资产：聚焦信息安全、供应链安全与能源安全，推动相关领域投资。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美联储继续鹰派
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考

图表目录摘要

• 图1：内需与外需共振下行
• 图2：PPI持续负数，对出口形成拖累
• 图3：我国经济面临外需不足
• 图4：防疫政策优化，消费和服务业有望复苏
• 图5：消费预期持续低靡
• 图6：经济内需不足
• 图7：美国薪资增速未随通胀增长
• 图8：美国通胀预期回落
• 图9：原油价格对CPI贡献转负
• 图10：Zillow租金指数回落
• 图11：美国居民超额储蓄
• 图12：美联储加息周期接近尾声
• 图13：经济修复决定流动性宽裕程度
• 图14：美元指数和人民币汇率见顶回落
• 图15：PPI与出口增速负增历史回顾
• 图16：中长期贷款回升关键在居民部门
• 图17：非政府部门加杠杆动力不足
• 图18：外需压力下内需成为稳增长抓手
• 图19：总量政策稳中偏松，结构性政策精准滴灌
• 图20：日本新冠确诊存在反复感染风险
• 图21：2022年1-9月民间投资增速下滑
• 图22：2022年11月地方政策发布略低于前期
• 图23：2013年经济平台期
• 图24：2021年经济下行后进入平台期
• 图25：制造业研发投入强度
• 图26：万得全A三次系统性估值调整
• 图27：当前主要指数估值处于底部
• 图28：PPI与出口增速同时转负
• 图29：影响风险偏好的因素缓释
• 图30：2013年经济平台期
• 图31：2021年经济进入平台期
• 图32：2013年创业板走出牛市
• 图33：创业板牛市源于估值和业绩共振
• 图34：2023年预期业绩增速高
• 图35：产品渗透率提升带来成长行情
• 图36：产业周期提速带来成长跑赢
• 图37：专用设备库存进入下行区间
• 图38：工信部明确新材料发展方向
• 图39：锂矿产能加速释放
• 图40：国产ERP厂商占据主要市场份额
• 图41：我国CPU国产出货量仍有提升空间
• 图42：国产替代聚焦半导体设备
• 图43：金属切削机床产量增速回升
• 图44：国产飞机提升国产化率
• 图45：储能装机规模增长空间广阔

政策与数据支持

• 表1：国家层面强调大宗消费、“互联网+”消费
• 表2：多个城市优化疫情防控措施
• 表3：2016年民间投资遇冷，中央出台扶持政策
• 表4：平台经济政策全面转向积极
• 表5：地产供给端政策持续加码
• 表6：三中全会推动经济体制改革
• 表7：设备更新改造贷款重点投向医疗领域
• 表8：多地支持数字经济发展
• 表9：全A指数及PE、业绩增速变化

总结

2023年中国经济将面临有效需求不足、全球紧缩高点、国内中性偏松等多重挑战，但同时也迎来扩大内需、提振信心、安全与科技等政策红利。在流动性相对宽松、改革预期加强、负面因素缓释的背景下，股票市场有望迎来估值修复与结构性行情，成长风格或成为优势，重点关注信创、新能源、半导体等高景气赛道。同时，安全资产将成为抵御风险的重要工具，值得投资者重点关注。