20211231-国海证券-策略专题研究报告_2022年十大关键词展望_41页_3mb

2022年十大关键词展望总结

核心内容概述

本报告围绕2022年经济与政策环境，从多个维度分析了经济走势、货币政策、财政政策、资产配置、市场风格、行业趋势等关键因素，提出了“三重压力”、“PPI-CPI收敛”、“外紧内松”、“结构性宽信用”、“稳字当头”、“适度超前”、“估值驱动”、“风格切换”、“消费接力周期”和“金融起舞”等十大关键词。这些关键词反映了2022年我国宏观经济的调控方向和市场运行特征。

主要观点

1. 三重压力

• 需求收缩：内需疲弱，尤其是消费服务、基建与地产投资持续偏弱，疫情反复是主因。
• 供给冲击：全球缺芯及国内阶段性电力供应紧张仍存在，但大宗商品价格回落缓解了部分压力。
• 预期转弱：经济增长目标完成压力较大，中小企业经营压力突出，需重点关注。

2. PPI-CPI收敛

• 11月PPI增速回落，CPI明显反弹，PPI-CPI剪刀差顶部基本确认，后续将收敛。
• PPI-CPI收敛将带动中下游利润占比回升，对大类资产配置有指引作用。
• 大宗商品价格见顶回落，股票和债券配置价值显现。

3. 外紧内松

• 中美政策周期错位：美国进入财政货币双紧，中国维持稳中偏松，政策周期反向。
• 美联储加息预期：预计2022年6月开启加息周期，9月、12月各加息两次。
• 中国货币政策：宽松契机在一季度，MLF利率调降可能性较大，下半年将回归中性。

4. 结构性宽信用

• 宽信用是2022年货币政策目标，量充裕、价下调、结构分化为主要特征。
• 绿色贷款：成为宽信用主要抓手，但规模有限，难以支撑全面信用扩张。
• 地产融资：政策边际放松，但全面好转可能性较低，需关注政策放松程度。

5. 稳字当头

• “稳”是2022年政策主线，总量政策进一步宽松可期，财政政策支出强度提升。
• 扩大内需：成为稳增长首要抓手，包括巩固传统消费、支持新型消费、加快基建投资。
• 房地产行业：调控政策边际转松，关注保障性租赁住房建设及个别房企风险处置。

6. 适度超前

• 政策节奏前倾：货币政策在一季度窗口期或有所作为，财政政策提前发力趋势确定。
• 新旧基建共振：老基建包括交通、能源、保障性安居工程等，新基建聚焦新能源和数字化。
• 专项债提前发行：2022年新增专项债计划额度显著提高，投资进度加快。

7. 估值驱动

• 2022年业绩驱动减弱，估值变化成为市场主要驱动力。
• A股估值处于中值略偏高的位置，尚未充分消化，阶段性估值提升可期。
• 历史经验显示，估值驱动期间指数波动率和振幅将加大。

8. 风格切换

• 2021年市场风格分化明显，2022年宏观与微观环境变化将推动风格切换。
• 大小盘再平衡：中小盘长周期占优，但明年有望出现阶段性再平衡。
• 周期向消费切换：消费板块有望接力周期，成长向金融切换取决于经济与利率趋势。

9. 消费接力周期

• 2022年社零与CPI同比同步抬升，消费有望迎来量价齐升。
• 涨价潮扩散：酒企、药企等继食品加工提价后相继提价，打开利润空间。
• 消费板块优势：预计消费板块业绩预期优于周期板块，估值消化空间更大。

10. 金融起舞

• 经济与利率同步上行背景下，金融板块有望获得修复机会。
• 金融行业配置：券商、银行、保险行业具备长期配置价值，特别是下半年。
• 利率走势：预计明年利率将回升，金融股表现可能优于成长与周期股。

关键信息汇总

• 三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱，稳增长与稳预期成为重点。
• PPI-CPI收敛：中下游利润占比回升，股票和债券配置价值显现。
• 外紧内松：中美政策周期错位，美联储加息周期开启，中国货币政策宽松。
• 结构性宽信用：绿色贷款成为主要抓手，地产融资边际回暖，但幅度有限。
• 稳字当头：政策主线，扩大内需，重点支持消费和基建。
• 适度超前：财政和货币政策提前发力，新旧基建项目加快落地。
• 估值驱动：业绩增长放缓，估值变化主导市场，波动率和振幅加大。
• 风格切换：大小盘再平衡，周期向消费切换，成长向金融切换。
• 消费接力周期：消费量价齐升，受益于涨价潮和政策支持。
• 金融起舞：利率与经济同步上行，金融板块有望修复。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化