20180806-中邮证券-贵州茅台-600519.SH-白酒龙头增长稳定_毛利率高位可持续_5页_739kb

贵州茅台（600519.SH）投资分析总结

公司概况

• 收盘价：669.68元
• 52周最高价：792.26元
• 52周最低价：463.40元
• 总市值：8489亿元
• 流通市值：8489亿元
• 总股本：12.56亿股
• 流通股本：12.56亿股

核心观点

• 公司2018年上半年实现主营业务收入333.97亿元，同比增长38.06%；归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%；扣非后净利润158.84亿元，同比增长40.82%。
• 收入增长主要由产品销量增加和产品提价共同推动，其中2018年初茅台酒出厂价平均上调18%，真实销量增长约为20%。
• 预收账款在2018H1末为99.40亿元，同比减少44.09%，主要是由于提价策略影响渠道利润空间，但公司现金流充足，预收账款减少未对经营造成不利影响。
• 尽管提价，但由于成本占比较低，上半年毛利率为90.94%，同比提升1.32个百分点。若不考虑原材料价格变化，全年毛利率有望提升至91.20%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 2018年：营业收入791.76亿元，净利润404.89亿元，EPS 30.03元，PE 22.30倍
  • 2019年：营业收入950.12亿元，净利润484.58亿元，EPS 35.94元，PE 18.63倍
  • 2020年：营业收入1140.14亿元，净利润579.66亿元，EPS 43.00元，PE 15.58倍

• 投资评级：谨慎推荐，预计未来6个月内，股价涨幅高于沪深300指数10%~20%。

财务报表预测

财务指标预测

风险提示

• 经济下滑：可能导致消费需求下降
• 行业政策风险：政策变动可能影响行业发展
• 食品安全问题：可能对品牌声誉和销售造成影响

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%~20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%~10%
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%

公司简介

• 中邮证券有限责任公司：成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 经营范围：包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和财务顾问等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁、吉林、新疆、贵州、河南、山西等。

业务简介

证券经纪业务

• 为投资者提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等
• 实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括中国邮政储蓄银行、工商银行、农业银行、建设银行、交通银行等

证券自营业务

• 使用自有资金和依法筹集的资金进行有价证券投资
• 包括权益类和固定收益类投资

证券投资咨询业务

• 为投资者提供相关信息、分析、预测或建议

其他业务

• 证券投资基金销售业务：代理发售基金，办理申购、赎回等
• 证券资产管理业务：为客户提供资产管理服务
• 证券承销与保荐业务：为上市公司提供承销与保荐服务
• 财务顾问业务：提供与证券交易、投资相关的财务顾问服务

声明与免责

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担由此产生的任何责任
• 报告修改权：中邮证券对本报告具有修改权和最终解释权