20230617-华创证券-6月欧央行会议点评_寻找欧盟制造业下行中的结构性亮点_11页_1mb

核心观点

1. 欧元区制造业整体前景恶化，通过工业生产指数同比增速分析发现：汽车制造业和电子及电气设备制造业相对景气。
2. 汽车制造业生产指数同比自高位回落，可能对我国对欧汽车出口形成下行压力。
3. 电子及电气设备制造业中，原电池和蓄电池（占欧盟从中国进口商品的5%）和电子元件制造业（占106%）表现较好，尤其需观察欧盟相关生产指数的止跌企稳情况。

欧央行6月会议要点

1. 如期加息25bp，7月很可能继续加息，终端利率暂未明确。
2. 核心通胀预期上修（预计2023-2025年核心HICP同比分别为51%、3%、23%），经济增速预期同步下修。
3. 风险点包括制造业前景恶化、信贷供应收紧，以及工资上涨推动通胀螺旋的可能性。

欧盟制造业结构性亮点

1. 汽车制造业：4月同比景气但已回落，若持续下滑可能削弱我国对欧汽车出口。
2. 电子元件：4月生产指数小幅反弹，若趋势延续，将对我国半导体器件和电子元件出口产生积极影响（欧盟从中国进口电子元件占比超一半为半导体器件）。
3. 原电池和蓄电池：生产指数保持高位波动，对该类出口拉动显著（平均拉动欧盟进口增速约2.6%），但若生产数据回落，出口压力将增大。

风险提示

1. 欧元区制造业下行超预期，可能削弱我国对欧出口结构。
2. 价格波动可能加剧出口不确定性。