固定收益专题：江苏经验，债务管控的三条主线-20230327-国盛证券-60页_1mb

报告摘要

江苏省债务管控总结

核心内容

江苏省在债务管控方面表现突出，其核心思路为“紧跟中央，结合实际”，在落实中央政策的基础上，结合本省经济实际情况，细化责任主体、明确监管红线、积极化解政府存量债务，以降低政府债务风险。主要通过以下三条主线进行债务管理：

存量债务置换：通过发行政府置换债等方式清退高融资成本债务，对弱资质区域平台加强风险防范，推动资产重组与市场化风险平滑机制。
新增债务管控：实现“借、用、还”相统一的举债机制，规范举债过程，强化项目端公益性管控，将债务分类纳入预算管理，确保债务可持续。
平台市场化转型：推动融资平台向城市建设主体、公用事业运营主体、产业投资主体转型，实现政企分离，剥离政府融资职能，提升平台市场化运作能力。

主要观点

存量债务置换：
- 江苏省存量债务管控关键在于置换，重点在于弱资质区域平台的风险防范。
- 对AA级以下的城投平台进行资产重组，建立“一企一策”的风险应急处置机制。
- 截至2022年底，江苏省仍有19家市场主体评级AA级以下的城投平台。
- 通过设立融资红线、发行置换债等方式压降高成本债务，如南通市实施“融资成本削峰计划”，通州区清退融资成本6.5%以上的债务。
- 鼓励社会资本参与，推动“高改低，短改长”的置换策略，以降低债务风险。
新增债务管控：
- 实现“借、用、还”相统一的举债机制，规范举债行为，强化对PPP模式的监管。
- 新增政府债务资金只能用于公益性支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出。
- 对政府和社会资本合作项目支出责任实行监管红线，不超过一般公共预算支出的10%，对超过7%的地区进行风险提示。
- 通过地方政府债券进行举债，确保债务来源合法、用途合规、偿还可控。
平台市场化转型：
- 推动融资平台剥离政府融资职能，实现市场化转型，包括城市建设、公用事业运营、产业投资等三种转型路径。
- 对失去清偿能力的平台依法实施破产重整或清算，优化重组，做实做强核心平台。
- 通过业务整合、资产注入等方式提升平台盈利能力，增强市场化反哺能力，如江苏方洋集团有限公司在公用事业板块实现营业收入增长148.31%。
- 强调平台投资规模与融资能力、财务承受能力相匹配，确保可持续发展。