20230109-东吴证券-商贸零售行业点评报告_免税数据跟踪周报（2023年第2周）_元旦过后赴岛游客继续回升_线上折扣相对企稳_5页

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

本报告为2023年第2周免税数据跟踪周报，主要分析了海南离岛免税销售与赴岛游客人数之间的关系，以及近期免税线上折扣的变化情况，同时对相关重点公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 离岛免税销售与赴岛游客高度相关

• 自2020年7月新政实施后，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现“同涨同跌”的特征。
• 2022年赴岛游客波动较大，导致免税销售同步承压。
• 进入2023年1月后，随着疫情政策优化，游客人数显著回升，免税销售也逐步恢复。

2. 客流恢复情况

• 自2022年11月15日海南省优化赴岛游客管理措施后，机场进港客流明显上升。
• 2022年12月两机场日均进港客流为39425人，恢复至2021年同期的87%，2019年同期的59%。
• 2023年1月2日至8日，日均进港客流达到56310人，恢复至2022年同期的99%，2019年同期的79%。

3. 免税线上折扣变化

• 2022年整体呈现“前高后低”趋势，第四季度折扣波动较大。
• 进入2023年1月后，线上折扣趋于稳定，维持在49-50区间小幅波动。
• 最近一周（1月2日-8日）线上折扣为49.3，表明价格竞争趋于缓和。

关键信息

重点公司估值表

投资建议

• 推荐标的：
  • 中国中免：受益于消费回流和国内出行通畅，是海南赴岛旅游高景气下的免税龙头。
  • 海南机场：作为海南自贸港核心机场资产持有者，受益于客流回升。
  • 上海机场：受益于国际通航复苏。
• 关注标的：
  • 海南发展、海汽集团、美兰空港：与海南免税销售市场繁荣程度正相关。
  • 北京首都机场、白云机场：未来国际通航预期有望改善。

风险提示

• 疫情反复：可能影响游客出行意愿，进而影响免税销售。
• 终端消费景气度下降：可能对免税品需求造成压力。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 海口美兰机场官网
• 三亚旅游和文化广电体育局
• 海口海关
• 海南商务厅

图表说明

• 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关。
• 图2：三亚、海口两机场进港客流近期回升。
• 图3：截至2023年1月8日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况。
• 图4：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年1月8日周度情况。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所信息

• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

分析师：吴劲草、石旖瑄
执业证书：S0600520090006、S0600522040001
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日期：2023年01月09日