20230221-东吴证券-免税数据跟踪周报（2023年第9周）_赴岛客流仍处高位_线上折扣环比略收窄_5页_482kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

本报告为2023年第9周的免税数据跟踪周报，主要分析海南离岛免税销售与赴岛游客人数之间的关系，以及线上折扣的变化趋势，同时对相关公司估值和投资评级进行概述。

主要观点

• 免税销售与游客人数高度相关：自2020年7月离岛免税新政实施后，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。
• 赴岛客流持续高位：2023年1月，海南岛日均进港客流恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%；2月至今，日均进港客流恢复至2022年同期的114%，为2019年同期的85%；2月13日-19日，日均进港客流为68271人，恢复至2022年同期的109%，为2019年同期的82%。
• 线上折扣有所收窄：春节和情人节促销活动结束后，线上出货实际折扣有所收窄。2月最近一周（2月13日-19日）线上出货实际折扣下降，表明促销活动对折扣率的拉动作用减弱。
• 投资建议：推荐中国中免、上海机场、海南机场等受益于消费回流和出行复苏的标的，关注海南发展、海汽集团、美兰空港等与海南免税市场繁荣程度正相关的公司，以及未来国际通航预期改善的北京首都机场和白云机场。

关键信息

客流恢复情况

• 2023年1月：日均进港客流为66848人，恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%。
• 2023年2月至今（2月1日-19日）：日均进港客流为71082人，恢复至2022年同期的114%，为2019年同期的85%。
• 2023年2月13日-19日：日均进港客流为68271人，恢复至2022年同期的109%，为2019年同期的82%。
• 2019年春节七天假期：为2月4日-10日，2023年2月客流恢复程度回落主要受2019年旺季客流基数较大影响。

线上折扣情况

• 免税线上价格跟踪选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序）的到手价，计算其相对天猫旗舰店的绝对值折扣。
• 春节和情人节促销活动结束后，线上折扣有所收窄，2月最近一周折扣下降。

公司估值与投资评级

风险提示

• 疫情反复：可能影响出行意愿，进而对免税销售造成压力。
• 终端消费景气度下降：可能导致消费者购买力减弱。
• 市场竞争加剧：对免税行业的盈利能力构成挑战。

行业走势

• 免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关（见图1）。
• 三亚、海口两机场进港客流近期回升（见图2）。
• 中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年2月19日有所收窄（见图4）。

相关研究

• 《消费行业投资展望：“位置低”是硬道理，关注化妆品、产业互联网、黄金珠宝、教育等方向》（2023-02-19）
• 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第8周）：节后短途出行意愿迅速恢复，长途出行数据超预期恢复》（2023-02-15）

投资建议

• 推荐标的：中国中免（受益于消费回流和国内出行通畅）、上海机场（受益于国际通航复苏）、海南机场（核心机场资产持有者）。
• 关注标的：海南发展、海汽集团、美兰空港（与海南免税市场繁荣程度正相关）。
• 未来预期：北京首都机场、白云机场未来国际通航预期有望改善。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。