20221227-东吴证券-商贸零售行业点评报告_免税数据跟踪周报（2022年第52周）_赴岛游客回升中_年末线上营销活动折扣波动加大_4页_572kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容概述

本报告为2022年第52周的免税数据跟踪周报，重点分析了海南离岛免税销售与赴岛游客人数之间的关系，以及Q4线上营销活动对折扣率的影响。同时，报告还对相关公司估值及投资建议进行了梳理，并提示了行业面临的主要风险。

主要观点

1. 离岛免税销售与赴岛游客人数高度相关

• 自2020年7月离岛免税新政实施后，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步。
• 免税销售与游客数量呈现“同涨同跌、涨跌幅基本一致”的特征。
• 2022年12月，赴岛游客人数显著回升，带动免税销售回暖。

2. 赴岛游客恢复情况

• 新冠肺炎疫情出行政策优化后，赴岛客流迅速恢复至2021年同期的80%以上。
• 自11月15日海南省优化赴岛游客管理措施后，两机场（三亚凤凰、海口美兰）进港客流明显回升。
• 12月25日前，平均进港客流为37,104人，恢复至2021年同期的82%，2019年同期的56%。
• 12月19日-25日，日均进港客流达42,354人，恢复至2021年同期的93%，2019年同期的64%。

3. 线上出货折扣波动加大

• Q4整体线上出货折扣波动范围扩大，相比Q3的50-53，Q4的折扣波动区间为47-56。
• 12月整体折扣率在47-51区间，主要受双十一、黑五等国内外营销活动影响。

4. 投资建议

• 中国中免：受益于消费回流和国内出行通畅，推荐为免税龙头，投资评级为“买入”。
• 上海机场：受益于国际通航复苏，推荐为关注标的，投资评级为“增持”。
• 海南机场：作为海南自贸港核心机场资产持有者，推荐为关注标的，投资评级为“增持”。
• 海南发展、海汽集团、美兰空港：与海南免税销售市场繁荣程度正相关，建议关注。
• 北京首都机场、白云机场：未来国际通航预期有望改善，值得关注。

关键信息汇总

赴岛游客恢复数据

免税线上折扣率

公司估值与投资评级

风险提示

• 疫情反复：可能对游客出行造成不利影响。
• 终端消费景气度下降：可能抑制免税销售增长。
• 市场竞争加剧：对免税行业的盈利能力形成压力。

行业展望

• 本报告对商贸零售行业（尤其是免税领域）维持“增持”评级。
• 随着国内出行逐渐通畅，海南赴岛旅游高景气有望持续，推动免税销售增长。
• 线上营销活动频繁，折扣波动可能对销售结构产生一定影响，需关注市场变化。