20241113-国联证券-固定收益专题报告_政策落地后的债市主线_24页_2mb

本报告主要分析2024年财政政策变化对债市的影响，聚焦于化债政策及其对债券市场的潜在影响。内容摘要如下：

当前财政政策主要聚焦于化解地方政府债务，而地产和消费刺激政策力度弱于市场预期。通过专项债推动化债，2024年全年专项债基本用于基建等传统领域，未来可能扩大至土地收储和商品房收购等领域。新增8000亿专项债基本发行完毕，预计全年化债规模超过8000亿，明年化债将持续。

广义赤字方面，2024年赤字率至3%与去年一致，但赤字规模预计为4.06万亿元，广义赤字规模为11.46万亿元，赤字率达85%。2025年财政赤字率可能降至35%，但通过增发特别国债、扩大专项债规模，预计赤字率或将提升至91%。

债市方面，本周债市收益率下行，曲线走平，与美国大选情绪有关。当前增量政策对宽信用的支撑力度尚待观察，或难以扭转收益率中枢下移。年末机构配置需求增加，机构行为可能带来扰动。

分析师认为，下一阶段债市波动主要关注政策落地情况，尤其是年底会议精神和中央经济工作会议。建议投资者关注中短期城投债中机会；长久期利率债利率已处于较低区间，需等待回调后布局。品种策略建议配置中短期存单、利率债等品种，并控制信用风险。风险提示包括政策不及预期、外部环境扰动及地缘政治风险等。