餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述：三季度业绩增速放缓，持续关注免税行业-20191107-渤海证券-23页_1mb

餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述总结

核心内容

2019年前三季度，中信餐饮旅游行业整体表现放缓，营收和净利润增速均低于去年同期。行业整体毛利率略低于去年同期，但净利率有所提升。各子行业表现不一，其中免税业务表现相对突出，而餐饮和景区行业净利润同比减少。

主要观点

• 整体行业增速放缓：行业营收同比增长1.98%，净利润增长8.86%，增速较上半年明显下滑。
• 子行业表现分化：旅行社和酒店行业实现净利润增长，但增速下滑；景区和餐饮行业净利润减少，其中餐饮行业下滑幅度最大。
• 免税业务表现突出：中国国旅的免税业务带动旅行社板块毛利率显著提升。
• 机构持仓下降：三季度机构持仓比例为8.92%，环比和同比均下降，仅餐饮行业获增持。
• 投资建议：维持对行业“看好”的评级，建议关注免税、酒店龙头和门票依赖低的景区公司。

关键信息

1. 餐饮旅游行业整体增速放缓

• 营收与净利润：行业共实现营收1046.78亿元，同比增长1.98%；归母净利润96.33亿元，同比增长8.86%；扣非后归母净利润81.15亿元，同比增长2.33%。
• 利润率变化：整体毛利率为45.94%，净利率为10.46%。
• 费用率变化：行业期间费用率33.08%，销售费用率上升，管理费用率和财务费用率下降。

2. 子行业情况

景区行业

• 营收与净利润：营收201.83亿元，同比增长5.38%；净利润32.01亿元，同比减少1.26%。
• 表现：半数公司净利润增速下滑，仅1家公司亏损。

旅行社行业

• 营收与净利润：营收549.43亿元，同比减少1.12%；净利润43.87亿元，同比增长25.02%。
• 表现：中国国旅因免税业务带动净利润增长，行业整体毛利率提升。

酒店行业

• 营收与净利润：营收254.98亿元，同比增长5.73%；净利润17.08亿元，同比增长1.07%。
• 表现：受宏观经济影响，增速承压，但部分公司表现较好。

餐饮行业

• 营收与净利润：营收20.11亿元，同比增长2.57%；净利润0.69亿元，同比减少43.85%。
• 表现：仅广州酒家实现增长，其他公司均表现不佳。

3. 行情概况

• 行业涨幅：行业整体上涨27.95%，跑输沪深300指数4.41个百分点。
• 子行业表现：旅行社涨幅最大（44.27%），餐饮涨幅最小（0.46%）。
• 估值情况：行业市盈率处于近年来相对低点，具备一定配置价值。

4. 机构持仓情况

• 整体持仓比例：8.92%，环比下降2.5个百分点，同比下降0.49个百分点。
• 子行业持仓：旅行社持仓比例最高（13.24%），餐饮行业获增持（1.66%）。
• 机构类型减持情况：基金、社保、保险等主要机构均减持，其中社保减持幅度最大。
• 个股持仓变化：多数个股遭减持，仅3只股票获增持。

5. 投资建议

• 优选免税行业：逻辑清晰且业绩确定性强。
• 关注酒店龙头：估值处于历史相对低点，业绩具备较大弹性。
• 优质景区公司：对门票收入依赖较低，具备异地复制可能。
• 重点推荐公司：中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）、广州酒家（603043）。

6. 风险提示

• 突发事件或不可控灾害
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化

重点品种推荐

• 中国国旅：增持
• 锦江酒店：增持
• 宋城演艺：增持
• 广州酒家：增持

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡

总结

2019年前三季度，餐饮旅游行业整体增速放缓，但长期发展逻辑未变。免税业务表现突出，成为行业增长的重要驱动力。酒店行业在宏观经济影响下增长承压，但部分龙头公司表现稳健。餐饮行业整体表现较差，仅广州酒家实现增长。机构持仓比例下降，但餐饮行业获增持。投资建议聚焦免税、酒店龙头和优质景区公司，风险提示包括突发事件、宏观经济和政策变化。