20231126-国信期货-贵金属2024年投资策略报告_加息周期步入尾声_金银静待上行周期_19页_3mb

黄金白银2023年回顾与2024年展望

主要结论

2023年，受地缘冲突、风险事件、美国通胀走势和货币政策及汇率波动影响，黄金白银全年价格中枢上移，黄金走势强于白银，内盘强于外盘。

价格回顾

• 年初至5月初：受欧美银行业危机、地缘政治紧张推动，避险情绪提升，金价大幅上涨，黄金触及2085美元/盎司高点
• 5-10月：进入震荡区间，受市场预期调整和美国经济数据支撑维持震荡
• 10-11月：地缘冲突和通胀预期调整推升金价，内盘表现强于外盘，白银跟进但涨幅较小

过程分析

1. 美联储开启激进加息周期，利率上升导致实际利率抬升，压制金价
2. 3月全球银行业风险事件、债务上限危机等提升了避险情绪，推动黄金上行
3. 单位内盘与外盘出现明显价差，黄金内外溢价达历史最高水平
4. 10月地缘冲突引发避险需求飙升，推动金价创出新高

2024年展望

利率展望

• 中性预期：美联储或于2024年下半年以每季度25bp的速度开启降息周期
• 5月开启降息或过度乐观预期，需关注以下风险：
  维护通胀控制立场，美经济数据超预期表现，地缘风险或金融事件

资产表现

• 过去8轮降息周期中，黄金6次上涨、2次下跌，白银3次上涨、5次下跌
• 2023年贵金属涨幅已部分反应市场预期，若24年降息启动，上涨动能或将减弱

操作建议

• 逢回调买入为主
• 纽约商品交易所黄金、白银流动性仍有下降趋势

其他影响因素

• 央行购金强劲：中国持续增持，全球央行购金量保持高位
• 通胀仍未达目标：10月数据显示通胀虽降温，但仍距2%目标有距离

各数据来源均表明2024年贵金属市场将维持复杂多变格局，地缘政治、货币政策和经济数据变化对价格驱动仍将至关重要。